CPI新高，紧缩到头？

　　文 《环球企业家》双周纪事栏目

　　“猪肉指数”正解

　　CPI继续上行。

　　6月14日，国家统计局公布的5月CPI为5.5%，同比创出34个月以来的新高。而日前公布的6月份的CPI达6.4%，创出三年来的新高。

　　二次新高的创出，猪肉价格被视为重要因素。据官方计算：猪肉价格在过去一段时间已经上涨57.1%，影响CPI上涨约1.37个百分点，占到通胀总水平的两成。人们开玩笑地将CPI重解为“China Pig Index(中国猪肉指数)”。

　　部分观点认为在随后的日子里，CPI将会回落。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在“2011中国金融投资夏季峰会”上预测：回落有可能从8月份开始。但包括 野村证券经济学家孙驰在内的其它人则预期：通胀很可能仍将高位运行。

　　在美联储的经济学家大卫·科恩看来，这种基于CPI的纠结，正表明“目前正处于一个微妙境地”。政府既希望保持对通胀的警惕，又不希望踩急刹车，以免经济出现“硬着陆”。在CPI新高之外，实体经济面临的资金短缺同样打眼—在深圳，约75%的企业面临资金困境；而浙江多数地区民间借贷利率已高达25%-30%。

　　到目前为止，政府似乎更为关注通胀问题。央行自2010年以来，已经连续12次上调银行存款准备金率，和5次加息。而其中的3次加息动作，是在今年做出的。不过，企业主们已经开始有理由预期：从去年第四季度开始的货币紧缩政策会提前结束。

　　CPI持续走高与实体经济发展放缓的对立，以及可能引发的滞涨风险，已经引起讨论。海关总署发布的6月进出口统计显示，当月的进出口增速继续放缓，对欧盟和美国增速均为16.9%，而5月则为19.4%。尽管海关总署统计司司长郑跃声认为问题出在欧美市场本身，但仍有观察人士尖锐地指出：这已经给决策层提供了经济滞涨的预警信号。

　　巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所副所长，日前已经直接发表观点：“时下，GDP已下行、CPI仍在上行，宏观调控应格外注意力度和节奏，否则有可能矫枉过正，特别是在不确定因素干扰下，容易产生经济下行幅度过大的超调风险。”

　　官方也已经出现类似“不必过度关注CPI”的讲话。中国人民银行行长周小川在7月8日谈及CPI时称，“中国的经济体制改革会放开特定价格，引发额外的通胀，中国央行已准备好容纳这部分通胀”。同期，国家统计局原总经济师姚景源也回应了中国通货膨胀的“有容乃大”：去年至今，金砖四国中印度的CPI涨幅8%-9%之间，俄罗斯7%，巴西6%，中国的CPI不算最高。

　　在巴曙松看来，除了中小企业面临进一步的资金压力，紧缩政策持续还将在以下两个方面引发风险：1、4万亿元项目尚未完工。如果货币政策持续紧缩，可能导致在建项目资金断裂，造成地方融资平台的巨额坏账。目前，仅县级地方平台的债务总额就已达2.8万亿元；2，房地产投资可能明显下滑。“我们比较担心四季度房地产投资下滑的影响集中释放，届时保障房增量投资较少，不能完全对冲，经济可能面临实质性的下行压力。”

　　外部环境也恐影响紧缩政策的进一步执行。巴曙松称，“美国经济复苏减速，日本经济前景暗淡，希腊债务危机后，欧元区强国不愿救助弱国，世界经济不稳定不确定因素仍然较多，我国的宏观政策应留有余地。”

　　当然，7月—8月间，宏观政策将处于一个被公认的“观察期”。