弱势调整仍将延续，后市还有反复探底过程。市场有效企稳，还需要一个过程。

　　《理财周刊》：

　　市场企稳还有时日

　　文/本刊记者 张学庆

　　“黑色星期一”让牛市的预期又一次破灭。7月25日A股在多重利空打击下，走出一轮空头行情，上证综指收盘跌破2700点大关。随后几天虽有反弹，但力度依然疲弱。

　　多重因素压制股市

　　首先，从基本面看，原先预期的政策放松的可能要落空。7月22日中央政治局召开会议，研究了当前经济形势和经济工作，部署下半年重点工作。会议强调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平。

　　由于会议定调了政策调控继续围绕“控制通胀”为核心，因此短期政策转向几无可能，市场上涨的动力也将不复存在。同时，政策的基调显示目前通胀压力仍然很大，7月通胀存在创新高的可能，并且四季度下滑速度弱于目前市场预期。分析师表示，无论是从猪粮比、能繁母猪存栏以及猪周期的时间特征来看，当前的通胀形势都并非乐观。严重的通胀会对实体经济造成巨大的负面影响。

　　其次，铁路甬温线发生追尾事故，造成公众对铁路建设大干快上的质疑，A股市场高铁股应声下落，加重了市场看淡情绪。

　　在国际市场，由于美国债务危机谈判破裂，美国已经站在债务违约的悬崖边上，美国债务违约的后果将会对全球经济造成重创。美国信贷评级遭下调的风险激增，全球金融的避险情绪迅猛上升。国际资本市场纷纷走弱，A股市场不可避免地受到影响。

　　另外，经济增速放缓、结构调整进行中、地方政府债务风险等经济基本面仍存不确定因素，加深了投资者的忧虑情绪。

　　股指上升不易

　　在众多不利因素合力影响下，不少分析师认为，短期股指难有明显上升趋势，预计市场在8月仍以反弹为主，但并不是一个指数的拉伸过程，更多地体现在结构性机会。

　　目前对市场有利的短期因素也存在，中报业绩披露仍将有超预期的业绩出现；其次，当前市场的估值水平合理；第三，市场在经历了此前的一波反弹之后，市场的活跃度上升，悲观心理得到部分修复，资金开始寻找下半年的主力配置方向。因此，市场整体上将继续区间震荡的格局，寻找中长期具有稳定增长的配置机会将是重中之重。

　　申银万国表示，根据目前行情，虽然大盘出现企稳，但弱势调整仍将延续，后市还有反复探底过程。从技术面看，股指破位形成二次探底，成交萎缩，形成长空短多格局，预示调整还将延续，后市重心继续下移考验下档支撑。行情有效企稳，还需要一个过程。

　　抓小放大有机会

　　至于结构性机会在哪里，基金经理则看好中小盘股。

　　华泰柏瑞指数投资部总监张娅表示，经过2011年以来的一轮调整，上证中小盘指数市盈率已回落到19.21倍，处于2005年以来的历史估值中位数下方约32%处。随着此轮高通胀带来的中小股票估值的全面回归，中小盘股票的超额收益有望伴随结构调整周期的实质性展开，再次得以体现。在当前时点，不妨将上证中小盘ETF进行长期配置。

　　张娅进一步指出，A股市场大小盘风格转换持续存在，其背后的实质是产业周期的更替。海外经验显示，在经济转型的背景下，中小盘指数的表现超越市场平均水平的概率较大，时间窗口也较长。这种情况在当今A股市场也日益明显。特别是2009年以来，中小盘股票的超额收益持续时间超过了1年，根本的驱动原因就是中国经济处在产业转型周期的转折点上。

　　广东新价值投资的投资总监罗伟广也认为，对于下半年板块的选择，中小盘成长股是首选。

　　第一，在通胀加紧缩、经济不温不火的大背景下，大盘蓝筹虽然估值低估，但从历史经验看仍很难有大机会。

　　第二，中小盘成长股最适合当前的宏观经济环境和股市环境，资金有限更要集中火力攻击中小盘股制造大起大落的波动，才能让大资金也有获利机会。2009年四季度到2010年四季度，在指数不涨的背景下，中小盘个股结构性牛市并黑马频出就是例子。

　　第三，经过2010年11月以来近8个月的中小盘个股结构性熊市的挤泡沫，以创业板、医药、消费、科技、新兴行业等为代表的很多成长股都完成的价值回归，相比大盘蓝筹的优势又重新凸显了。抓小放大应该是近几个月的主导操作策略。

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