今日关注一：银行股缘何调整不休 行情启动艰难

    今日关注二：从全球资金流向看市场情绪

    主持人：左安龙

    嘉宾：

    廖料   东航金融研发中心研究员

    周雪松 国海证券投资顾问

    今日关注一：银行股缘何调整不休 行情启动艰难

    周雪松：银行的调整源于政策和资金面的担忧

    周雪松：这个现象在中国是出现比较特别，盈利效应非常好的公司，没有得到合理的估值，盈利效应非常差的公司，相反得到市场资金  的追捧，实际上银行今天之所以出现连续的调整，一方面还是源于市场对于此前一些坏账的担忧，因为我们经济4万亿的投资，激发了10万亿连续信贷投放以后，可能市场有很多的资金在外面做了一个杠杆的投放，这些资金中有多少会成为坏账，现在可能是市场担心的，因为毕竟我们今年下年开始“十二五”规划正式开始实施，落到实处的开始推进，这个时候资金的缺口可能会对银行的效应会非常敏感，这个是基本面的原因，之所以出现这样的基本面原因，所以整个银行板块的估值，都被压在非常低的水平上，就是因为，考虑了它潜在的风险因素。另外，实际上我们最近发现，银行体系最近出现了一个比较异常背离的迹象，为什么这样讲呢？实际上我们昨天都在关注银行间拆借利率出现大幅的飙升，短期的，一周的，两周的，利率都是飙升两百到三百个基点，这个现象也是源于市场有关于担心加息传闻，但是另外一方面，也是显示整个市场短期的资金紧张，但是我们又看到，昨天早上央行的货币政策会议开出来以后，实际上货币会议的政策传出来的消息是有一点风向的转变的，此前是严格控制物价，后面我们这一次提到是，我们要把握好节奏和力度，而且提到了我们要防范货币政策超调的风险，因为我们货币政策是有一定的滞后效应，前面那么多次加息以后，可能这些加息的效应是在最后一次加息的一个月到两个月以后，才会出现政策效应，防范这个超调的风险，也是防范政策效应的滞后效应，这两点实际上我们看上去有一点矛盾，一方面在强调稳定和节奏，另外一方面，这个拆借利率大幅提升，加息的预期大幅的升温，但是实际上我们实际上分析下来，这两点其实并不矛盾，首先第一点，整个经济形势的政策转向，可能现在越来越得到更多方面的认同和验证，但是另外一点，可能我们下半年市场在担心是什么？我们有可能今年最后一只靴子，最后一次加息落实以后，可能投资者反倒没有心里负担了，所以我们考虑到这个加息影响，最重要的是资金面，资金面影响比较小的这些小盘股，中小盘没有受到太大的影响，但是对资金面影响非常大的大盘股，需要很多资金推动，启动的一些品种，却出现了走弱，实际上，还是源于资金面的压力，所以我们认为，资金面总体来看是短期紧张，中期还是比较宽松的，因为昨天的利率上涨的时候，短期在上涨，中期是平稳中略有降，我们认为，一方面，银行的调整还是源于政策和资金面的担忧，但是中期来看，整个市场中小盘个股的走势，应该是代表了整个资金中期的发展的趋势。

    左安龙：因为中小盘股需要的资金量很少，它一下子就马上，它嗅觉最灵敏，我们现在请上海的编导把今天中午十一点半，央行所公布上海银行间同业拆放利率这张表打出来，我们看一下就知道了，昨天我们打了一个趋势图，就看得出，冲高回落，又回上去，今天我们可以看到一个最明确的亮点在哪里？是一周的银行间拆借利率达到7.4367，比昨天又上升了63个点，说明资金的紧张程度是可见一般，非常清楚了，从这里面可以看出来。

    周雪松：另外我们有一点需要补充的是，我们从图表中可以看到，中期的开始出现稳中有降，我们今天还带来一个图表，是我们经济的M1，M2的指数的走势图，我们可以请北京的编导打出来看一下，实际上，今年我们国家宏观调控目标。

    左安龙：就是从信贷投放有望见底这样的信号，我们请北京把它打出来，信贷投放有望见底回升，因为这个信贷投放就这个货币政策，所以货币政策传导功能，对整个社会的资金密切相关，请上海放出来，信贷投放有望见底回升。

    周雪松：从整个信贷资金的决策来看，实际上我们今年在16左右的M1，M2的增速，都是可调控的目标，现在我们的M1，M2的增速，已经到了15了，从这里来看，整个信贷投放控制目标已经达到了，下半年我们为什么看好中期的资金面，其实下半年有两个拉动经济的亮点，第一个是，我们已经提的很多的，保障房，拉动我们的消费需求，拉动我们的投资，另外还可以削库存，第二点，是我们的“十二五”规划，“十二五”规划从去年到今年年初很多人提，但是到最近开始，我们“十二五”规划开始陆续要公布，陆续开始实施性开始启动的时候，提到的人反倒少了，实际上这一点，能够提高我们的产业升级，所以说，从这里来看，这两者一个是经济稳定，一个是产业升级的过程，可能下半年的信贷，我们预期可能会见底回升。

    今日关注二：从全球资金流向看市场情绪

    廖料：近期风险偏好有所回升

    廖料：资金流向，近期还是应该风险偏好有所回升，我们还是边看图边说，如果从债券市场情况来看，我们看到上周资金是小幅流入债券市场。

    左安龙：我们请上海的编导把近期股市资金流向图放出来看一下。

    廖料：但是更为重要我们看到货币市场的资金，已经连续三周出现流出，所以说从这个角度而言，市场的风险偏好是有所回升的，而从股市资金流向来看，我们看到，上周全球股市的资金继续在流出，但是有一个非常好的迹象，就是新兴市场的资金出现大幅流入，创了过去12周以来的新高，所以说从这个角度来看，全球的，首先从资金的风险偏好角度来说，是有所回升，另外一方面，从资金的去向角度而言，是更偏好于新兴市场。

    左安龙：所以这和，最近外国投行又开始看好中国，又来了，他开始唱空，现在转向，投机信号很强，下面我们赶紧花点时间给我们好谈，最近人民币汇率的走向情况怎么样？

    廖料：人民币汇率我们看到近期还是维持一个缓步升值，稳步升值的过程，对美元应该是不断的创新高。

    左安龙：我们请上海的编导，把上证指数和人民币走势的对比图打出来看一下，这个图非常重要。

    廖料：但如果从股市的角度而言，我们看到，根据其他国家的历史的情况也是的，就是说，在本币升值的，第一波快速升值的情况，对于证券市场会形成一个非常强的正面作用，但是后期货币的升值，跟股市的相关性，其实各个国家并不是相同的，这是中国的情况，就是第一次05年，就是2007年之前的人民币升值，对于股市是形成非常好正面的促进作用，但之后，两者之间的关系是并不是明显的，如果我们再看看其他国家的情况，比如说韩国的情况。

    左安龙：好，我们看一下，现在我们看到的是韩国的。

    廖料：韩国的，它第一波，韩元第一次升值，对于韩国的股市也是形成非常强的正相关性，之后，韩币的走势跟股市还是维持比较强的正相关性，但是这样的情况在日本股市并没有发生，相同，第一次日元升值的时候，股市也是大涨的，但之后日元升值，股市并没有受益。