交银国际 何志忠

　　2011 年7 月的合约销售逐步改善。销售收入环比增19%，是连续第2 个月录得环比增长。合约销售量亦较上月增加11%。另一方面，7 月份的平均销售价格环比上升7.1%至每平方米17089 元 (人民币，下同)，应该由于商业项目的销售价格较高。

　　下调销售价格以增加销售量。我们认为，市场将担心富力地产目前只完成全年销售目标 (400 亿元)的41%。管理层，公司于2011 年下半年将推出更多项目，并将采取灵活的销售战略，以配合多变的市场环境。富力地产本年的平均销售价格目标为每平方米12000 元，我们认为公司有空间灵活下调其销售价格，并于余下月份增加销量并达至年度销售目标。

　　公司面临二三线城市实施新一轮限购令的风险不大。7 月份的地区收入分析显示，期内一线城市贡献了85%的销售收入，包括广州(44%)、北京(23%)、天津 (12%)、重庆及成都(两者均为3%)。基于限购令已于大部分城市实施(重庆除外)，我们认为限购令可能扩展至其他城市对公司的影响不大。

　　投资亮点﹕维持“长线买入”评级，惟销售需要进一步改善。我们暂时维持公司“长线买入”评级。我们同意销售需要进一步改善，但随着未来公司将推出更多项目，我们认为未来的销售将会持续改善。富力地产能否提高一线城市的住宅物业销售，是公司面临的主要潜在下跌风险。