上半年，我国宏观经济呈现出典型的广义滞涨特征，预计下半年经济可能进入小幅的衰退，在经济呈L型波动的区间里，寻找结构性机会，通过自下而上来精选个股将非常重要，考虑到未来较长一段时间处于通胀周期，资源和消费行业值得重点关注。

　　我们认为，目前属于政策紧缩的后期，加息还有最后1至2次的空间。对于未来的流动性，我们认为一方面看供给(内部信贷加外部热钱)，另一方面看需求(实际增长加通胀水平)。目前来看，未来需求回落有望超过供给回落，资金面最紧张的阶段正在过去。

　　对于行业景气周期，我们将工业企业分成四大行业，以煤炭为代表的采掘业，以钢铁水泥为代表的原材料加工业，以机械为代表的投资品行业，以零售服装为代表的消费品行业。目前消费品景气度依然很高，大体与经济高位小幅回落一致。对于四大基础消费品(服装、医药、食品饮料、商业零售)，我们认为当前估值合理，未来基本面稳定性较高，具有配置价值。与此同时，中上游行业，特别是上游行业景气度也很高，典型行业如煤炭。前瞻角度来看，随着经济持续小幅回落，大部分行业还是能看到景气度会有所下滑。但是幅度方面，消费品更加稳健，周期波动会更大。

　　长盛基金 黄欣欣