负利率时代调控面临两难 财富缩水百姓“伤不起”

图表：7月份我国CPI同比上涨6.5%。 新华社记者 陈琛 编制

　　新华网广州8月11日电（记者 王凯蕾）我国宏观经济数据半年报显示，上半年CPI同比上涨5.4%；最新公布的7月CPI再创三年来的新高，同比上涨6.5%。尽管央行年内已三次加息，一年期存款利率达3.5%，却仍未能改变负利率格局，百姓财富面临缩水。

　　业内分析人士认为，对热钱涌入的担忧、货币超发、企业借贷压力增大等问题令政府在加息问题上陷入两难。但长期负利率势必影响国家宏观调控效果，建议政府加强对热钱管制、减轻中小企业负担、降低物价成本，在条件允许的情况下，可考虑进行不对称加息，以缓解中小企业融资难，维护实体经济健康发展。

　　持续17个月负利率

　　广州市民陈扬最近很焦虑。“现在存款利率已追不上物价上涨，眼看辛苦积攒给孩子读书、老人看病的那点钱正不断缩水，怎能不着急啊。”陈扬先生说。

　　自2010年2月以来，CPI同比上涨2.7%，而一年期存款利率是2.25%，宣告了负利率时代的到来。截至2011年8月，负利率已经持续17个月，老百姓的资产价值正随着物价上涨而相对贬值，体现为银行存款的实际收益为负数。

　　业内分析人士称，在不考虑其他因素的情况下，当前6.5%的通胀率与3.5%的存款利率之间的悬殊将给储户带来3%的利息损失。即现在储户定存1万元，一年后至少将损失300元。

　　负利率在很大程度上降低了购买力，挫伤了民众消费热情。记者在广州采访中发现，各行业价格普涨让不少民众不得已“捂紧口袋过日子”。家住越秀区的退休职工刘细花说，原来煲汤用猪腱肉，猪肉价格飞涨之后改用便宜一些的猪扇骨，且煲汤后的肉渣不再扔掉，而是捞出来做菜吃。

　　“物价一个劲在涨，过去花起来挺宽裕的退休工资，如今维持一个月的开销已很勉强，物价高一点我可以节省花钱，但银行里的养老钱正不断贬值，我却无能为力。”刘细花女士说。

　　加息与否调控陷入两难

　　业内分析人士认为，政府担忧加息带来的系列连锁效应，负利率在短期内或许对修正经济运行有一定效果，但长期持续势必会侵蚀社会财富，降低民众购买力，最终阻碍经济转型和市场经济的健康发展。

　　首先，人民币升值预期导致大量热钱涌入国内，加大了货币政策的调控难度。法兴银行亚太区经济师姚炜指出，在居民存款实际收益持续为负的情况下，通胀预期日渐趋向不稳定，市场中到处充斥着寻求高回报率的冲动，大量的流动性在市场中难以找到对冲点。如果在此时加息，将导致大量赌人民币升值的热钱涌入国内赚取利差，可能会进一步加剧通胀势头。

　　其次，物价持续上涨的惯性导致通胀压力会逐渐传递到劳动力、土地等生产成本上来，导致的物价上涨惯性加大。而通胀预期往往会“自我实现”，一旦形成了，政府需要花费较长时间和精力去改变这种预期。

　　最后，货币超发的后果正在显现。复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，始于2008年的宽松货币政策让银行体系获得巨大的资金，但当回顾资金的使用效益和质量的时候，却发现银行正面临着这两年地方信用平台大规模透支、房地产过度贷款导致流动性泛滥、地方融资平台偿债能力堪忧等问题。目前，国家已及时转向稳健的货币政策，但政策发挥效果具有一定的滞后性。

　　不对称加息或可双解两难

　　目前，市场通胀预期仍然较为强烈，这导致我国货币政策一再从紧。此外，食品价格涨幅较高对其他消费的挤占影响已逐渐显现，工业用品、服务价格和资源价格全面上涨，导致居民实际消费能力锐减，挫伤了消费者的信心，个人消费行为趋于谨慎。建议政府进一步加大对通胀的调控力度，并在融资、税负等方面给予中小企业一定的帮助与扶持，同时，切实增加百姓收入，与民共度时艰。

　　业内人士表示，在加息问题上举棋不定，一定程度上加大了管理通胀的难度。此时，政府有必要向公众解释并分析热钱形成的前因后果，以及一旦涌入对国民经济造成的危害，以获取公众理解，树立政府决策的公信力。

　　广发证券首席策略分析师崔永说，国际大宗商品的价格已经达到历史高位，再加上成本推动等因素，导致当前物价仍旧面临较大压力，因此，有关部门必须把稳定物价放在宏观调控首要位置，控制成本，降低物价，减轻企业负担。

　　法兴银行亚太区经济师姚炜认为，持续紧缩的货币政策将加大中小企业的资金成本，导致终端产品价格上涨，加剧通胀态势。建议央行可考虑启动不对称加息，即只加存款利率，不加贷款利率，以缓解中小企业的资金压力。

　　“长期存在的负利率实际上是在向大众征收隐形的通胀税。这种情况是无法持续的。必须多管齐下扭转负利率格局。负利率不有利于当前的房地产调控政策，甚至会加大资产泡沫。政府应该改变通过固定投资来拉动经济的传统做法，这实际上是向市场注入了货币，转而依靠市场力量、依靠内需来让经济协调发展。只有这样，负利率才能被彻底消除。”崔永说。

　　作者：王凯蕾