——7月券商理财产品点评

　　《红周刊》特约作者 国金证券杨舒 张剑辉

　　券商集合理财产品整体好于市场

　　7月市场整体呈现震荡下行走势，整月上证指数跌去2.18%，中小盘股表现好于大盘股，其中创业板表现活跃，指数上涨7.96%。在风格分化显著的市场环境中，券商集合理财产品7月份业绩出现明显的分化。174只非限定性券商集合理财产品中107涨1平66跌，整体平均上涨0.82%，表现好于市场平均水平。

　　分类型而言，136只大集合产品中76涨60跌，平均上涨0.46%，其中包括股票型、混合型和FOF型在内的131只主动投资型产品，平均上涨0.52%。

　　17只股票型产品14涨3跌，平均上涨0.80%，东海东风3号、国信金理财价值增长和招商智远成长表现较好，分别上涨2.12%、2.07%和1.69%。其中东海东风3号、国信金理财价值增长主要受益于对低估值消费板块和超跌板块的持续关注，而对于估值回落且成长性确定的中小盘股票的把握，则为招商智远成长增益不少。

　　82只混合型产品45涨37跌，平均上涨0.57%，其中东方红4号、东方红5号和东北证券3号涨幅最高，分别取得6.53%、6.47%和4.97%的正收益。东方红4号和东方红5号重仓的食品饮料、生物医药等板块7月涨幅居前，对其业绩贡献较大。

　　小集合产品中，浙商金惠1号中签40万股佰利联，使其单月收益超过25%，剔除其影响后，其余37只小集合产品平均上涨1.49%，其中34只主动投资型产品平均上涨1.59%，表现均好于大集合产品，展示出震荡下的规模优势。

　　除浙商金惠1号之外的34只主动投资型产品27涨1平6跌，东方红先锋1号、浙商金惠2号和浙商金惠引航等混合型产品表现出色，收益率分别为7.47%、5.92%和5.36%。其中，对生物医药和电子元器件等板块的看好，东方红先锋1号获益于7月份相关板块的上涨；而浙商金惠2、浙商金惠引航在大消费和新经济类成长股的配置对其业绩增益明显。

　　从表1可以看出，得益于近期的中小盘行情，券商集合理财产品业绩普遍表现较好。但今年以来，受风格快速转换和市场宽幅震荡影响，多数券商集合理财产品未能获得正收益，且行业平均收益率略逊于沪深300指数收益，其中大集合产品平均下跌5.61%，小集合产品（不含浙商金惠1号）平均下跌5.81%，二者相差不大。

　　管理人业绩差异明显，风格把握是关键因素

　　7月份，18家管理人中14家旗下产品平均收益率为正值，其中浙商证券、东北证券、东方证券、东海证券、光大证券和国信证券等6家管理人平均收益率好于行业平均水平（见表2）。在风格分化显著、市场整体下行的环境中，管理人对风格的把握成为获取出色业绩的首要因素。浙商证券旗下浙商汇金1号、浙商金惠2号、浙商金惠引航和浙商金惠3号等4只运作半年以上的产品，在近期的风格调整中，通过把握市场热点、寻找投资机会获取超额收益，业绩表现位居行业前列。东北证券则通过对中长期投资品种的深度挖掘并辅以捕捉个股超额收益的投资策略，为其近期的优秀业绩增色不少。

　　此外，观察近三个月、近半年和今年以来的业绩，东方证券、东北证券、兴业证券等均位于行业前列，此阶段业绩持续性较强。

　　券商产品中长期风险收益特征分析

　　由于运作满一年的大集合产品数量较多（77只），所以仅列出夏普比率最高的10只产品和下行风险最低的10只产品（见表3）。最近一年，77只运作一年以上的产品中，有42只产品夏普比率为正，36只产品夏普比率超过同期沪深300指数（0.12）。从表3中可以看出，宏源内需成长、创业2号稳健回报和中信优选成长等产品的夏普比率较高。从风险角度而言，同期沪深300指数的下行风险为18.93%，77只券商产品中有47只产品下行风险小于沪深300指数，显示出较强的风险控制能力，其中中金安心回报、南京神州1号和长江超越理财趋势掘金的下行风险较小。

　　不考虑浙商金惠1号，37只小集合产品中运作满一年的有11只（没有运作满两年的产品），其中申银万国宝鼎一期、东方红先锋1号和光大阳光集结号等产品，在具有较强获益能力的同时，也表现出了良好的风险控制能力，最近一年的夏普比率在同类账户中位居前列，在与大集合产品混合排名时这3只产品也表现出色。

　　36只运作两年以上的大集合产品中，有11只夏普比率大于0，其中东方红4号、东海东风2号和东方红2号等产品的夏普比率较高。下跌风险方面，全部产品均优于同期沪深300指数，东海东风2号、国信金理财经典组合和国都2号安心理财下行风险较小。