《红周刊》作者 刘增禄

　　2011年8月8日，北京奥运会开幕式3周年的纪念日，亚太股市哀鸿遍野，主要市场均出现大幅下跌，A股市场更是一度失守2500点整数关口，全天下跌3.79%。

　　市场整体估值出现回归

　　指数的连续下挫得以让A股市场的整体估值水平快速回调。表1的数据统计显示，经过周初市场的集体跳水后，虽然目前A股的平均动态市盈率已降低至14.15倍，但仍与前期2610点的14.03倍大致相当。

　　不过,相对市场平均估值而言,上证A股和沪深300的平均估值水平则已经可以看齐历史低点1664点了,已具有明显的估值优势。相比之下，深圳主板A股和中小板、创业板的公司估值水平仍相对较高，甚至还略高于2610点时的估值水平。

　　从表1来看,A股14.15倍的市盈率大致处于历史低点水平，A股平均估值能够处于低位与金融板块的极低估值有很大关系，在剔除金融类公司影响后，目前A股整体估值水平上升至23倍。

　　从数据来看,今年一季度银行股的业绩实现了快速增长，但股价却始终没有在二级市场得到表现，导致估值水平一再降低。6月20日，上证综指创出2610点新低时，金融板块的市盈率仅为7.7倍，为历次市场大底的最低水平，随着其后市场的回暖，至7月18日沪指创出阶段新高时，金融板块的整体动态估值曾一度上升至7.95倍，但其后市场再度下挫，金融板块的整体估值水平不断回调，至8月11日时仅为7.42倍。

　　超跌板块后市有估值修复动能

　　从行业板块角度出法，以8月11日的收盘价计算申万23个一级行业的动态市盈率（表2），金融服务、化工等2大板块已经创出了2010年7月2日2319点以来的新低。建筑建材和电子元器件也基本和前期的低点估值水平相差不大。而从市盈率的回调情况看，始于7月18日的本轮下跌，截至8月11日，电子元器件的回调速度最快，49.61倍的估值水平相比7月18日快速回落了5.11倍。

　　7月18日以来，有6只电子元器件类个股跌幅超过20%。其中莱宝高科跌幅高达30.43%，居该板块跌幅榜首。据SIA数据显示，2011年全球半导体市场增速从2010年的34%下滑为5%左右。对于后市，业内人士分析认为，电子元器件行业整体前低(一、二季度淡季)后高(三、四季度旺季)的季节性增长趋势有望在今年下半年重新显现。

　　此外，近期A股市场水泥板块也从高点迅速回落，估值出现明显回落，目前已再次具备吸引力。中金公司认为，就基本面而言，目前淡季的量价情况并没有超出正常范围，未来一个月价格继续下跌的可能性不大，企业对9月以后价格上升仍然持正面看法。

　　根据工程机械“十二五”规划显示，到2015年工程机械全行业实现销售收入达到9000亿人民币，其中出口额达到260亿美元，占行业总销售收入的近20%。分产品看，各产品出口占比都有较大幅度提升，其中履带式起重机、平地机、压路机将达到40%以上，推土机、叉车、轮式起重机、旋挖钻出口占比也将超过20%；我国将成为工程机械出口大国。出口区域上，金砖四国、中东、非洲和亚洲等地区将仍然是需求的主要集中地。因此，中金公司认为，经历过去十年高增长后，工程机械行业“十二五”期间将步入稳定增长阶段。而海外市场将成为未来增长点之一，我国工程机械行业将真正实现走向全球。近期超跌的工程机械类公司值得投资者予以关注。

　　通胀高位徘徊，消费股仍受青睐

　　今年以来，我国CPI一直保持在4.9%以上，通胀水平居高不下，最新的7月CPI6.5%的数据更是创下37个月以来新高，PPI同比上涨7.5%，同样保持在高位，工业生产者购进价格同比11%，环比上涨0.1%，显示通胀压力仍较大。而通胀水平的居高不下，给相关抗通胀的商业零售、酒类以及医药类上市公司带来一定机会。

　　商业零售是传统的抗通胀品种，通货膨胀对于必需品销售收入的增长具有利好作用，而销售商品价格的上涨，也让上市公司毛利率得到一定提升，同时消费升级以及城市化进程的推进，都将促使商业零售行业有着十分宽广的空间。因此，在下半年通胀水平未得到明显下降之前，商业零售板块的上市公司仍具有一定的投资价值。

　　随着人们生活水平和物价水平的逐步提高，高档白酒等酒类产品受到越来越多的消费者青睐。研究表明，实体经济中白酒、葡萄酒具备较强的抗通胀能力，其中白酒上市公司由于良好的业绩和提价话语权，抗通胀能力在资本市场上最强。最近有机构分析认为，随着消费淡季进入尾声，白酒行业将逐步迎来新的旺季消费周期。行业的利好也将显著推升白酒类上市公司业绩增长。

　　无论在什么样的经济环境下，社会对于医药的需求总是刚性的，尤其是厂家有定价权的产品，即使原材料价格上涨，生产这类产品的厂家完全可以通过涨价将成本压力向下游传导。目前医药板块的估值已经接近历史底部。特别是随着下半年国家对医药降价政策的相对缓和，以及在各省招标完毕和医保目录增补结束后，相关受益企业和品种的需求将会有所增加，药企的盈利情况也将出现改善，预计下半年盈利增速提高。