瑞银投资政策咨询部门主管奥斯迈内·曼登格日前为英国《金融时报》撰稿称，美元一直在管理汇率和国际流动性的国际货币体系中发挥着关键作用，并因此成为国际汇兑的基础。使用美元具有很多优点，但同时也让整个体系越来越容易受到该国问题的影响。以下为全文。

　　全球经济有理由“庆祝”一下布雷顿森林(Bretton Woods)固定汇率体系瓦解40周年。

　　1971年8月15日，美国未能履行其黄金可兑换义务。40年后的今天，尽管美国国会已就提高债务上限达成协议，但标准普尔(Standard & Poor’s)调降美国信用评级、以及政策辩论的激烈程度及其可能的影响表明，美国可能会再次无法履行其作为国际货币体系支柱的职责。美国经济政策可能长时间瘫痪的后果不堪设想，但受冲击最严重的莫过于国际货币体系。

　　时任美国总统理查德·尼克松(Richard Nixon)关闭黄金窗口的举动，标志着美国国际经济承诺的一个转折点，并导致二战后一直占主导的国际货币秩序走向终结。这一决定的本意是缓解国内经济困难。它表明美国总喜欢采取激进措施来支持某项国内政治议程。目前的情况有所不同，但国际经济可能会再次因为不利的美国国内经济政策决定而受到冲击。

　　美元一直在管理汇率和国际流动性的国际货币体系中发挥着关键作用，并因此成为国际汇兑的基础。使用美元具有很多优点，但同时也让整个体系越来越容易受到该国问题的影响。围绕美国债务上限及其后果的辩论就突显了这一两难问题。关键问题在于，与之相关的美国信用评级被调降证明，这个体系高度暴露在非系统性风险之下。美国信用评级遭下调会让调降其它主要货币国家（特别是英国和法国）的信用评级变得更加容易接受。这只会表明，该体系建立的基础正越来越不稳定。

　　长期以来，对一种或为少数几种货币的过度依赖一直被视为一个问题。上世纪60年代，经济学家罗伯特?特里芬(Robert Triffin)强调了一个事实，即利用一国货币来管理国际流动性，可能最终会导致本国利益和国际利益之间产生矛盾。作为当时的补救措施，人们提出了建立一种国际货币和将储备币种多元化的建议。尽管前一项建议似乎过于野心勃勃在欧洲，欧元正举步维艰但后一个正在变成现实。

　　近期关于央行国际储备货币构成状况的数据证实，各国央行都在主要的传统货币之外，逐渐推进储备币种多元化。问题在于，这种临时行为是否足以迎来一种真正意义上的多元储备货币体系，或者说我们是否需要某种国际框架。

　　20国集团(G20)今年启动了一项雄心勃勃、旨在改革国际货币体系的议程。国际货币基金组织(IMF)正在探讨特别提款权(SDR)这一很少用到的人为创造的储备资产、以及新兴市场货币在国际货币体系中能够发挥何种作用。不过，最初的改革热情似乎已经消退。目前的形势表明，推行改革的需求比以往任何时候都更为迫切。

　　全球央行已积累了大约10万亿元的外汇储备。几乎所有的储备都以美元或欧元形式持有。至于这种资产配置是否明智，这些储备的持有者们一定感到很挠头。中国央行持有的外汇储备最多，达3万亿美元左右。央行们可能会辩称，除了美元别无选择。事实的确如此。但这恰恰表明，政策改革的方向必定是推广新的储备货币。当然，要想在国际经济中提高币种多元化程度，在央行的储备组合中加入新货币并非唯一的方法。不过，这一方法很可能为各方进行合作、支持有序过渡提供最大的可能。

　　有些国家必须做出决定，允许本币承担更多的国际职责。在过去，德国和日本抵制了此类举动。巴西近来加大了对外汇市场的管制，表明关键国家放开汇率的进程面临着倒退的风险。中国尽管正朝着正确的方向前进，但可能仍需加快步伐。部分国家不敢实施浮动汇率制，这可能是国际货币体系进一步整合所面临的最大威胁。

　　为了实现国际汇兑平衡，国际经济需得到一套更均衡的储备货币的支持。主要货币国家将继续遭受经济相对衰落之痛，这一假定构成了支持储备货币多元化的主要理由。在美国关闭“黄金窗口”40年之后，国际经济可能终于得出了结论：继续依赖美元的风险太大了。

　　本人作者是瑞银(UBS)投资政策咨询、金融公共行业机构、以及固定收益、外汇和大宗商品(FICC)销售业务负责人

　　译者/何黎

　　全球经济有理由“庆祝”一下布雷顿森林(Bretton Woods)固定汇率体系瓦解40周年。

　　1971年8月15日，美国未能履行其黄金可兑换义务。40年后的今天，尽管美国国会已就提高债务上限达成协议，但标准普尔(Standard & Poor’s)调降美国信用评级、以及政策辩论的激烈程度及其可能的影响表明，美国可能会再次无法履行其作为国际货币体系支柱的职责。美国经济政策可能长时间瘫痪的后果不堪设想，但受冲击最严重的莫过于国际货币体系。

　　时任美国总统理查德?尼克松(Richard Nixon)关闭黄金窗口的举动，标志着美国国际经济承诺的一个转折点，并导致二战后一直占主导的国际货币秩序走向终结。这一决定的本意是缓解国内经济困难。它表明美国总喜欢采取激进措施来支持某项国内政治议程。目前的情况有所不同，但国际经济可能会再次因为不利的美国国内经济政策决定而受到冲击。

　　美元一直在管理汇率和国际流动性的国际货币体系中发挥着关键作用，并因此成为国际汇兑的基础。使用美元具有很多优点，但同时也让整个体系越来越容易受到该国问题的影响。围绕美国债务上限及其后果的辩论就突显了这一两难问题。关键问题在于，与之相关的美国信用评级被调降证明，这个体系高度暴露在非系统性风险之下。美国信用评级遭下调会让调降其它主要货币国家（特别是英国和法国）的信用评级变得更加容易接受。这只会表明，该体系建立的基础正越来越不稳定。

　　长期以来，对一种或为少数几种货币的过度依赖一直被视为一个问题。上世纪60年代，经济学家罗伯特?特里芬(Robert Triffin)强调了一个事实，即利用一国货币来管理国际流动性，可能最终会导致本国利益和国际利益之间产生矛盾。作为当时的补救措施，人们提出了建立一种国际货币和将储备币种多元化的建议。尽管前一项建议似乎过于野心勃勃在欧洲，欧元正举步维艰但后一个正在变成现实。

　　近期关于央行国际储备货币构成状况的数据证实，各国央行都在主要的传统货币之外，逐渐推进储备币种多元化。问题在于，这种临时行为是否足以迎来一种真正意义上的多元储备货币体系，或者说我们是否需要某种国际框架。

　　20国集团(G20)今年启动了一项雄心勃勃、旨在改革国际货币体系的议程。国际货币基金组织(IMF)正在探讨特别提款权(SDR)这一很少用到的人为创造的储备资产、以及新兴市场货币在国际货币体系中能够发挥何种作用。不过，最初的改革热情似乎已经消退。目前的形势表明，推行改革的需求比以往任何时候都更为迫切。

　　全球央行已积累了大约10万亿元的外汇储备。几乎所有的储备都以美元或欧元形式持有。至于这种资产配置是否明智，这些储备的持有者们一定感到很挠头。中国央行持有的外汇储备最多，达3万亿美元左右。央行们可能会辩称，除了美元别无选择。事实的确如此。但这恰恰表明，政策改革的方向必定是推广新的储备货币。当然，要想在国际经济中提高币种多元化程度，在央行的储备组合中加入新货币并非唯一的方法。不过，这一方法很可能为各方进行合作、支持有序过渡提供最大的可能。