理财周报执行主编 罗周

　　年度中期报告是观察窗口之一。我将放下正在研究的新能源技术公司，花几周时间对已研究的地理信息技术和生物技术公司进行年中观测。

　　在我的研究范围内，生物技术共有20家公司，研究的方向基于两个方面：一是基础价值，二是预期价值——基础价值着重于核心技术、核心业务和核心市场；预期价值着重于重大项目、新资源配置关系。发现它们只是公司研究的第一步，更重要的工作是预期与动态变化的价值跟踪管理。

　　关于海普瑞——主营业务收入157398万，比去年同期180923万下降13%；净利润36210万，比上年同期59858万下降39.51%。

　　请关注海普瑞异动的几个指标：上年同期的应收账款周转率是8.76次，今年是3.37次，下降了61.53%；流动比率从116.22降为52.69，速动比率从96.18降为49.33，流动负债大幅增长；肝素纳原料药价格同比下降13%，毛利率从44.4%降为27.79%，降幅16.61%。

　　重大项目：持股55%的成都深瑞完成厂房建设和主要设备安装，年内试生产；持股70%的山东瑞盛生物技术公司厂房在建，年内可完成工程建设和设备安装；持股85%股份的成都市海通药业公司完成GMP厂房工程和设备安装，预期今年接受GMP现场检查。

　　我的结论是：肝素纳原料药量虽然很大，但并无不可复制的核心技术，定价权始终掌握在买方手中，未来处于波动和不确定性中。但其成都海通小容量制剂项目值得关注，这也是海普瑞在肝素纳原料药付出13%价格下降与美国客户唯一达成的交易条件。这家公司在以价格换空间——估计两年内财务指标都将在低位运行。

　　关于华兰生物——营业收入46984万，比去年同期61512万下降23.62%；净利润21777万，比去年同期30964万下降29.67%。

　　这家公司我一直心存极大的怀疑和不确定性，同时它释放的每一预期，你都要认真甄别，可兑现率极低。血液制品难以为继，即使重庆血浆采集站项目如期开展，也很难达到乐观预期。而它满脑子美好想象的疫苗产业，犹如儿戏，当真不得。

　　这是一家投机主义公司，我同时怀疑并有相当依据证明它财务多数都非真实情况。很难说它股票价格上或下，反正你要高度注意它哪天圆不上谎言的风险。

　　关于瑞普生物——营业收入26982万，比去年同期15914万增长69.55%；净利润5698万，比去年同期4291万增长32.79%。营业收入几乎等于2009年全年指标，净利润等于2009年的92.65%。这是一家有未来的公司。

　　我从它中报摄取的信息碎片表明——瑞普保定完成马立克活疫苗车间工程，年内试生产；湖南中岸完成新建蓝耳病活疫苗生产车间、改扩建猪瘟脾淋苗生产车间工程。

　　有一个情况要同大家分享，另外一家生禽养殖公司，正在探讨寻求国际技术合作，进入生物疫苗领域，这很可能改变生物疫苗的当前格局。一旦成为可能，这是对瑞普生物最大的不利。请高度关注。