冀东水泥（000401）：公司产能增长基本确定 买入评级

　　中报符合预期

　　2011 年上半年，冀东水泥实现营业收入71.43 亿元，同比增长56%；实现归属于母公司的净利润7.48 亿万元，同比增长38%。上半年实现每股收益0.617 元，符合预期。

　　公司产能增长基本确定，静待水泥价格提升

　　公司近年来产能扩张较为迅速，未来还有合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9 条水泥熟料生产线陆续投产，成为水泥行业中为数不多的新增产能比例较大的企业。

　　华北地区水泥价格一直处于低谷，尽管北京和天津地区水泥第二季度初期大幅提价，但是河北省仍然产能过剩比较严重，价格难以启动。我们预期，随着河北省淘汰落后产能的进程加快，集中度不断提高，河北省水泥价格有望在明后年迎来拐点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们对河北等地水泥价格未来拐点比较期待，认为公司会迎来量价齐升的景气局面。预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.76、2.44、2.84 元（未摊薄），考虑定增摊薄后为1.58、2.20、2.55 元。目前股价21.08 对应于摊薄后市盈率为13.34、9.58、8.27 倍，给予买入评级。

　　（广发证券（000776））