大盘在近期最低到了2437点，确实是比较低的点位。然后，又走出一个小双底的形态，似乎跌不动了，要涨了。单从短期形态看，大盘在近期延续反弹的概率很高。不过，我们首先关注的仍是股市的大格局和大趋势。最近，银行股成为多空争论的焦点，不少人认为，由于银行股等蓝筹股的估值跌至历史低位，股市已见大底，后市将会重返升势，并将带动股市步入牛市。

　　虽然银行股的估值已经很低很低，中线风险似乎已不是太大。但是，我们认为仍有几个问题需要重视。第一，银行股的估值问题。银行股的估值为何会如此之低，甚至低于一些发达国家的股市，是否真的具有投资价值？众所周知，我国银行基本都是国有的，利润主要来源于利差，一直受到政策的呵护。然而，从中长期看，利率市场化迟早要来。那么，现在的低估值是否代表了市场对未来的这种预期呢？所以，要说投资价值，银行股很难长期看好，中期可望有交易性机会，而由于市场对未来的悲观预期，短中期仍可能有探底走势。由于银行股在股市中权重最大，只要银行股风险未释放完毕，股市的熊市格局就不可能改变。

　　第二，银行股和中石油等权重股的全流通问题。影响股价最重要的两大因素就是估值和供求关系，即使估值合理，但供求关系失衡，股价同样难以上涨。国有股的流通一直是A股市场的一个大问题，虽然前几年通过股权分置改革基本实现了全流通，但是，有谁见过四大国有银行以及中石油、中石化等大型国企的国有股在二级市场卖过呢？实际上，大型国企国有股的全流通依然停留在理论上，中石油等目前实际流通量只有总股本的百分之几，这个禁区到目前为止依旧没有突破。可见，目前这些大型国企受全流通的影响仍没有充分反映出来。可以想象，假如中石油的国有股在二级市场卖出占总股本的百分之几，该股的实际流通盘必将立即翻番，供求关系严重失衡，其结果就是股价的大幅下跌。我们相信，国有股总有减持大型国企的那一天，这个预期也将使这些权重股的重心不断下移。这就是权重股在全流通趋势下面临的新问题，我们必须有更为充分的思想准备来迎接权重股的长期低估值化。

　　第三，虽然银行等蓝筹股的估值已经较低，但大量二三线股的估值依旧很高，股市估值的结构性问题依旧严重。历史上，股市的大底部一定意味着几乎所有的股票都处于大底部。但是，目前只是银行股等大多数低价蓝筹股处于历史低位，而其他很多股票都没有出现大底部形态。一些消费股如山西汾酒自1664点以来涨了10倍，目前处于历史高位，它显然不在底部。同样，大量垃圾股包括ST股和历史低位比仍相差甚远，估值很高，这种情况下岂有进入牛市的可能？

　　我们认为，只有所有股票无论是估值还是技术走势都处于历史的低位，股市方具有出现大转折的市场条件。否则，股市将继续在熊市中震荡。而要使银行股等蓝筹股的利空完全释放，二三线股都调整得很充分，或许仍需要半年到一年以上的时间。总之，A股市场在未来仍将受制于上述几大问题的制约，中期趋势依旧扑朔迷离，难以乐观。