注意！温总理讲话透露重要信号

　　一、温总理讲话

　　9月1日《求是》杂志将发表温家宝总理的重要文章：《关于当前的宏观经济形势和经济工作》。文章分为三个部分：一、全面准确把握当前的经济形势；二、坚持宏观调控的取向不变，把握好宏观经济政策的方向、力度和节奏；三、统筹做好关系全局的几项重要工作。

　　文章指出，今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。

　　文章强调，要准确判断经济形势，针对经济运行中的主要矛盾，把握好宏观调控的方向、力度和节奏。综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。同时，必须根据形势变化，提高宏观经济政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

　　二、文章透露重要信号

　　通过蛛网博弈推演平台，我们认为，在这个时间点，温家宝总理发表这样的文章，我们认为管理层的用意很深。当前阶段，全社会包括海外投资者，甚至包括美国政府，都在不遗余力地唱空中国，尤其是基于中国的地方债务问题，频频发表悲观论调："未来几年内中国银行（601988）业出现运营困难的风险极大"，"中国的债务危机实际上比美国更为严重，是中国而非美国更应该为其经济发展状况做出保证和承诺"，"不要指望中国拯救世界，中国的发展充其量只是一小段插曲，增长力度难以推动全球经济".其目的无外乎便与顺利推行第三轮的货币扩张计划，同时最小程度避免资金撤离美国本土。

　　显然，温总理的讲话就是在这样的背景下发表的，显然有有稳定市场信心的用意，在承认中国经济增长有一定程度的放缓之后，直截了当的指出"中国经济的增速略微放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。"

　　也因此，温总理的讲话透露给市场的两大重要信号已经出现，一是管理层承认了经济的放缓，二是强调了调控取向不能变，这等于承认了未来一段时期（很可能一年）通胀仍将维持在高位，粉碎了主流券商一直以来所持有的"通胀6月见顶，下半年必然回落"的观点。这两点基本都兑现了万隆投资团队之前的预期。

　　对于这两大信号，我们认为，经济的放缓可能存在一定程度的低估，尤其是中小企业面临的融资难问题越来越严重的情况下，管理层不得不审视其对于当前实体经济的冲击，以及未来可能导致的的银行系统的安全问题。另外，温州铁路事故之后，管理层开始重新认真审视基础建设的"大跃进"带来的安全隐患，因此放缓建设步伐是一个必然的选上，这样一来，未来一一到两年。中国经济的放缓趋势可能会一直延续下去。

　　对于第二信号，即温总理强调调控取向不能变，这等于直接肯定了通胀不大可能符合券商预期的那样有序回落。在欧美债务危机不断激化的当前阶段，中国的热钱没有明显的外撤趋势。之前的天量刺激政策，大量释放的货币在惯性的作用下，使得当前的通胀不可能一下子回落，未来针对通胀的治理很可能仍不得放松。也因此，这一点也就再度制约了货币政策的放松空间。

　　三、未来形势分析

　　通过以上行为分析，我们认为，管理层接下来仍将治理通胀作为主要工作内容，但是处于十八大管理层换届的大背景下，体制改革的动作很可能微乎其微，重点很可能聚焦在金融改革方面的动作。

　　但是处于经济下滑的大趋势下，通胀的持续性不容置疑，不得放松的货币政策势必会进一步恶化实体经济。因此，未来的着力点很可能是财政政策的结构性放松。这样一来，在遏制经济下滑的同时，最大程度上辅助于通胀的治理，这也是万隆投资团队一直以来所研判的发展路径。