本周两市资金合计流出395亿元，上证周K收于长阴线，成交量维持低位。从日流向观察，周内连续五日资金流出，短线做多环境较差。且本周五连阴合计流出量与此前8月中旬的五连阴相比稍有放大，充分显示出资金对于后市的担忧。周流向观察，周流出量创下2个月以来的新高，但受制于成交量萎靡状况，大盘短期向下空间已然不大，当然不排除后市主力利用消息利空打压洗盘。综合考虑，下周指数仍将以震荡寻底为主，上证的2500点将面临考验。

　　红周刊《机构内参》提示行业5日资金流向均表现为流出态势，热点的匮乏使得市场没有较好的做多环境。前期强势的中小盘、创业板等板块资金迅速撤离，而银行、保险等权重板块虽有护盘迹象但力度不大。短线资金要想进场博取机会的话，建议关注ST板块中的题材个股，本周板块整体跌幅仅为-0.94%，抗跌性较强。此外，低估值权重板块下方支撑较为明显，近期有资金陆陆续续地进场尝试中线布局。

　　资金异动个股点评：兰生股份（600826）实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，今年上海国资委将进一步加大整合力度，同时通过股权激励完善治理结构，提高国资上市公司质量和盈利水平。公司2011年上半年归属于上市公司股东净利润为3570.95万元，较去年同期增长35.76%，公司经营保持稳定增长。近日二级市场公司股价连续收出9连阳，期间虽有资金流出，但是依然不改股价继续收红，相对指数异动明显。同时，该股9月2日资金流入金额创下30日新高，资金进场做多意愿增强。技术上，该股在11.40-12.00元展开震荡整理，周五成功突破箱体上沿，短期有望挑战前期压力13元。短线支撑位可考虑11.8元附近。

　　光正钢构（002524）本周受利好消息刺激二级市场资金异动明显。8月31日晚间公司公告称，拟使用超募资金1亿元在武汉设立全资子公司作为“光正钢结构加工基地项目”的投资主体，公司募投项目的加快进行将提升盈利能力，受此影响该股于9月1日资金大幅流入1900万元，刷新了30个交易日的资金流入量。二级市场上，该股30个交易日两次涨停，短期上升趋势明显，后期将继续挑战16元压力位。不过，周五该股在创下阶段新高16.07元后，获利资金开始流出，股价随之震荡走低，重要支撑位可考虑14.6元附近。

　　食品消费逐渐升级 调味品产业以需取胜

　　编者按：调味品是我国传统产业，随着近年社会经济的发展和消费水平的提高，调味品产品越来越趋向专业化、功能化，市场需求不断增长。目前，调味品行业已经形成一个年销售额过千亿的大市场，在众多因素共同作用下，作为食品制造业的细分行业，依靠产业升级和消费增长，调味品产业发展格局正在形成。

　　我国调味品产业现状

　　我国调味品研制和食用历史非常悠久，随着社会饮食结构不断的升级换代，各种新型调味品也在不断涌现，行业的规模也越来越大。根据GB/T20903-2007标准对调味品进行分类，调味品可以分为食用盐、食糖、酱油、食醋、味精等17个类别。

　　2001-2010年调味品行业的销售额从277.23亿元猛增至1516.22亿元，年复合增长率达到17.47%，年均增速高达50%。2010年调味品销售收入排在所有食品细分子行业的第5位，但全年同比增速达到32.36%，居食品所有细分子行业第三位，随着未来行业整合的深化，调味品行业有望进一步提速。目前全世界调味品年营业额能占到食品工业销售额的10%左右，我国2010年的食品工业总产值为6.31万亿元，其中调味品行业的销售收入占仅2.4%，如果能达到食品工业销售额，那调味品的市场将达到6310亿元，是目前调味品市场容量的4倍左右，调味品市场未来增长空间巨大。

　　多因素驱动调味品行业高速发展

　　拉动调味品行业高速增长的驱动力主要是不断利好的政策、高速发展的餐饮业和消费的升级。近年来，国家监管部门不断制定更新调味品行业的政策和标准，这些政策法规与行业标准的颁发不仅将对行业生产企业起到约束作用，而且会使得进入门槛越来越高，对引导调味品行业的可持续发展产生非同寻常的意义。

　　餐饮业是调味品行业最重要的客户，目前餐饮业中被消费的调味品占调味品行业销售收入的70%，2000年到2010年间，餐饮业营业额从3753亿元飙升至20698亿元，增长了4.5倍，年均增速达到18.6%。国内调味品行业的销售额占餐饮业营业额平均为6.44%，即在餐饮业每消费100元，有6.44元是调味品消费，餐饮业的高速发展极大带动了调味品行业的发展。在国外，调味品行业的销售额占餐饮业营业额平均为10%，国内只有6.44%，还有巨大的提升空间，未来调味品行业一方面得益于餐饮业的高速发展和广阔的发展空间，一方面将获利于调味品行业销售额占餐饮业营业额比例的提升。

　　2010年城镇居民人均可支配收入增长11.26%，消费者对调味品产品的要求和消费模式的多样化有着更高的预期，这种预期也将提高调味品产品的附加值，改变调味品行业多年的微利状况，消费升级作为行业升级的原动力，将促进整个调味品产业的升级。

　　调味品虽然是生活必需品，但采购的频率比较低，导致一般的消费者对调味品的价格变化不是很敏感。因此，调味品价格上涨不会引起太多人的关注，这为调味品行业转嫁成本压力提供了坚实的基础。调味品中高端产品具有较高的资本盈利能力，也具有较强的抵御通货膨胀能力，同时也是展现中式菜系魅力的关键元素，所以必然具有较高的产品附加值。目前国内多数调味品企业的高档产品所占产销的比例不足17%，随着饮食习惯的升级，中高端的调味品产品将会不断的增加，发展高附加值产品，行业的微利状况也会得到极大改善。

　　产业结构调整驱动调味品行业升级

　　调味品产业升级主要包括包括产品结构的升级、竞争方式的升级、品牌的升级、销售渠道的升级和资本结构的升级。近年来，高速增长的调味品行业逐渐成为资本市场的新宠，充分利用资本市场进行资本结构的升级是企业发展壮大的重要途径。

　　调味品行业内规模化整合的时代已经到来，面对国际调味品巨头和国内知名调味品企业的行业整合，中小企业在经济实力、技术资源等各方面都不占有优势，很容易受到知名品牌的排挤和挤压。为了应对恶劣的生存环境，一些中小企业不断提升企业的盈利能力，坚持研发特色产品，不断强化核心产品，力争让细分品类在区域市场建立优势，同时，通过优良的产品品质、差异化的营销手法、有吸引力的价差体系来突围全国市场，在行业整合的大潮中随潮而起、依势壮大，在挤压中找到生存空间，谋取更大发展。

　　由于调味品行业呈现出分散格局业态，许多品牌只能覆盖到各自的区域市场，行业缺乏强势的全国性的品牌，因此，调味品行业成为公认的未完成市场整合行业。近年来，随着国外大公司不断的进入我国调味品行业，一大批优秀的国内调味品品牌企业也开始扩大销售区域，塑造品牌形象，吸引更多的消费者。

　　调味品行业投资机会分析

　　我国每年酱油产量约占全球酱油年产量的半数，从2006年至2010年酱油产量翻了一番多，年均增长21.6%。味精销售收入从2003年94亿元增长到2010年413亿元，增长3.39倍，特别是近五年来，年均增长率达26.5%，味精2010年的销售收入占整个调味品行业的27.2%，是调味品行业最大的细分市场。2008年度，我国鸡精和鸡粉总销售量约为14.8万吨，到2012年末，我国鸡精和鸡粉行业总销售量可达36.4万吨。

　　目前我国食醋行业共有近6000家企业进行生产，其中品牌企业产量约占30%，其他作坊式小企业占70%左右，行业缺乏全国品牌，集中度比较差，前十名行业企业的市场集中度仅为22.5%。食醋行业的整合正在加快推进，行业规模效应正在形成，随着对食醋所蕴含的历史文化内涵的不断挖掘和宣传，和白酒一样将享有高溢价资格。另外，食醋的保健和养生等衍生功能将会提高食醋附加值，开拓出新细分市场，成为行业新增长点。

　　白糖作为居民生活中主要调味品，替代品较少，在传统饮食习惯以及价格比价效应下，居民白糖的消费仍然是第一选择。近五年我国白糖消费量都维持在1200万吨左右，占据世界白糖消费总量近8%。

　　随着调味品产品的升级以及行业规模效应的显现，目前调味品行业的利润总额和净利润率都在稳步上升，净利润率已经从2001年的4.6%上升到2010年的7%左右。虽然调味品行业成本不断上涨，给行业盈利造成很大压力，但行业提升能力较强，净利润率能实现稳步上升。安琪酵母（600298）、恒顺醋业（600305）、佳隆股份（002495）、南宁糖业（000911）、梅花集团（600873）、中粮生化（000930）等个股可中长期关注。

　　关注股票池

　　消费扩大产能需求 “农林牧渔”维稳提升

　　编者按：我国的耕地、海域等农业生产资源相对匮乏，面对城市化进程和人口增长，农业产能释放的潜力将进一步趋弱，随着生产成本刚性上升，生产资源短板使农产品（000061）生产满足传统食物性需求日趋偏紧。由消费升级带来的趋势性消费需求将促使动物性蛋白需求持续增加，消费崛起是拉动农产品需求的一股重要力量，并将改变农产品生产格局，推动农产品价格和成本的趋势性上涨。

　　农业板块中季报向好 业绩增长潜能加大

　　2011年1-6月，农林牧渔行业实现营业收入、营业利润和净利润分别为1020.47亿元、48.79亿元和51.18亿元， 同比增长33.27%、31.82%和43.01%，均高于去年同期增速，其中二季度净利润为25.05亿元，同比增长33、62%，家禽养殖、生猪养殖、远洋捕捞、饲料加工4个子行业净利润同比增速最大，分别达到249.35%、132.55%、120.43%、59.20%。

　　农业板块投资长期以来一直是主题性投资为主，借助通胀和政策两个主要投资脉络，一直被市场赋予抗通胀属性，在高通胀背景下，农业板块与通胀预期有很强的协同效应。2011年行情中，业绩潜能显得尤为重要，在市场对农业板块业绩再预期增长和估值回归常态的背景下，真实明确的业绩支撑板块和个股将获得市场资金追捧。由于消费需求增加导致农产品价格上涨进而提升农产品生产成本，下半年农产品价格走势将继续保持上涨态势明确，目前农业板块整体估值水平已经接近历史均值，回调幅度非常有限，同时下半年政策性收紧预期将得以缓和，市场风格也将转向积极，农业板块将因受益估值修复而面临较好的投资机会。

　　种业持续发力 需求推动饲料行业

　　8月25日农业部公布了新版《农作物种子生产经营许可管理办法》，规定申请杂交稻、杂交玉米种子及其亲本种子生产许可证的企业注册资本不少于3000万元，固定资产不少于1000万元，并对生产经营中需要使用的仪器设备数量、生产加工能力、存储场地、技术人员数量以及品种授权等条件作了详细规定。种业是农业板块种植业中最重要的行业，在耕地面积有限的情况下，通过改良种子是提高粮食产量是最关键的环节，这就决定了种子将是政策长期扶持的对象。我国在生物育种整体实力上和国外先进市场有很大差距，特别是玉米和大豆，但是在小麦和水稻品种上，基本上处于世界领先水平。未来种子的竞争格局将主要集中在产业整合上，行业的经营和市场份额必将向实力强、规模大的种业公司集中。一些有畅销品种，技术领先优势，有意愿快速兼并扩张的公司在行业整合中更有优势。可重点关注隆平高科（000998）、登海种业（002041）、大北农（002385）等个股的中长线投资机会。

　　作为连接原粮与畜禽养殖中间行业，饲料行业的效益直接与下游养殖效益挂钩，下半年饲料行业将在畜禽景气和存栏回升的背景下迎来量价齐升局面。投资饲料行业的最佳时间点在于生猪价格顶点，此时下游养殖效益最高，饲料提价效能最为充足，同时也意味着后期生猪供给将很快提升，存栏量较大。 2009-2010年以来，随着一批兼具研发、营销和规模饲料企业陆续上市，改变了市场对饲料企业简单农产品加工行业属性的认识，市场对景气高点的饲料企业盈利及扩张能力逐渐肯定，意味着随着本轮景气周期到来，饲料行业估值将得到系统性提升。

　　今年我国夏粮和早稻获得丰收，秋粮面积比去年有所增加，秋粮作物中的玉米和中稻两大高产作物的面积合计7.7亿亩左右，比上年增加1600多万亩，预计秋粮增产的可能性较大，由于种植成本上升，在最低收购价格提高、保证农民增收目标明确等政策影响下，粮食涨价趋势明显。作为饲料主要原料，玉米与小麦具有很强的替代效应和比价关系，玉米价格的上涨将带动小麦价格上涨。今年4月，又为了控制玉米深加工过快发展，国务院暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣政策。随着下半年养殖存栏量提升，饲用粮食需求量大幅度提高， 伴随养殖高景气下猪鸡鱼补栏积极，拉动饲料需求提振，重点饲料上市公司销量增速较上半年明显加快，预计较上半年提升幅度均在10%以上。关注海大集团（002311）、唐人神（002567）、通威股份（600438）个股的投资机会。

　　节假日提升肉类消费 畜牧业业绩持续增长

　　由于猪肉消费相对稳定和需求弹性较小，国内生猪价格波动主要由供给决定，2011年以来生猪价格累计涨幅已超30%，无论是持续的时间还是上涨幅度都远超出市场预期，尤其是进入5月份后，生猪价格再掀一波小高潮，自繁自养单头猪利润在6月份突破600元/头，反映出生猪供给严重不足。生猪价格2011年全年都将维持在高位，下半年7-9月份消费淡季，生猪价格将从目前阶段性高点上有所回落，但在“中秋、国庆”的双节消费带动下将出现大幅反弹。

　　禽肉方面，由于消费替代效应明显，猪价上涨也会拉高鸡肉价格，整个禽肉价格大周期将基本与猪肉相似，2011年全年都将维持高景气，上半年波动性比较大的是鸭苗和鸡苗价格，主要是由于2009/2010年价格周期性低迷导致大量养殖户退出和2010年四季度爆发的疫病造成一季度供给锐减，价格急剧飙升，随着养殖规模化的推进，未来畜禽养殖行业毛利率将逐渐趋向稳定，量能快速扩张将是最大看点，畜禽养殖完全具备超越周期的成长性。重点公司方面，生猪养殖标的正邦科技（002157）、禽类养殖标的圣农发展（002299）、益生股份（002458）等值得关注。

　　海产品消费复苏 渔业发展前景广阔

　　消费习惯扩散驱动海产需求持续增长，而海域资源稀缺的供给刚性下价格也将趋势性上涨，由海域资源稀缺和消费升级所带来的供给缺口将长期存在，海产品价格趋势性上涨将不可避免。下半年随着核辐射影响渐行渐远和消费旺季的越来越近，海产品价格将迎来复苏性上涨，而前期南方旱灾导致的淡水产品供给不足将为下半年海产品价格复苏带来支撑。

　　海参、虾夷扇贝、鲍鱼等海珍品价格与销量上半年都表现较为平稳，并未因核辐射事件而出现大幅下跌，但是由于上半年市场对海产上市公司的错杀后，并未及时修正，海产品价格虽然在上半年止跌趋稳，但是没有显露出上涨态势，认为随着消费旺季的临近，海产价格将迎来恢复性上涨已经明确，虾夷扇贝等产品将在旺盛需求的推动下价格有望出现8-10%左右的上涨，下半年股价复苏将是大概率事件，獐子岛（002069）、好当家（600467）、山下湖（002173）等股票可能会在此次上涨中受益。

　　关注股票池