第一上海

　　兴业太阳能（750,买入）：2011 年上半年业绩符合预期

　　2011 年业绩基本符合预期，收入同比增长44.9%

　　2011 年上半年，兴业的营业收入额为人民币9.98 亿元，同比增长44.9%, 净利润为1.09 亿元人民币，同比增长83.3%。EPS 为人民币0.22 元，同比增长81.8%。

　　太阳能相关产品收入同比增速高达186%，集热产品渐入佳境

　　太阳能集热、太阳能小屋及其他太阳能相关产品2011 年上半年收入增速高达186%。其中，集热产品的收入已经与2010 年全年相当。太阳能集热系统包括空调（制冷）和热水（加热）系统，经济效益相对太阳能发电系统更高，在没有补贴的情况下，6 年即可收回投资成本。这类产品在下半年会全面推出，预计其市场前景良好。

　　BIPV 收入同比增加92%，金太阳工程验收政策利好

　　太阳能发电在城市建筑上的应用有优势，发电量占比不超过30%，不存在并网问题。2009 年批出的金太阳项目，国家要求在2011 年9 月前完工，否则将收回补贴款，因此今年的BIPV 有较多的项目，整体市场环境较好。2011 年审批的金太阳工程预计将有1GW，上半年已经批出0.5GW。

　　铁路站房项目收入将基本维稳

　　公司目前在铁路站房市场的占有率为30%。高铁事件对中国铁路项目有一定影响（包括目前暂停审批铁路项目，包括站房建设）。但在近两年对公司的该业务收入影响有限。主要是因为一般铁路项目的立项、审批到实施约历时四五年近期在实施的都是两年前审批完成的项目。另一方面，这部分收入和利润在整体收入利润中占比逐步下降，对整体收入的影响减小。

　　调整目标价至6.59 港元，给予买入评级

　　考虑到公司和行业的状况，我们采用PE 估值法，调整公司的12 个月目标价至6.59港元。目标价较现价有21.41%的上升空间，分别相当于2011 年和2012 年的8.5和6.7 倍PE。

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