我们认为，决定A股市场未来一个月走势的主要因素有二：一是市场预期的央行货币政策结构性放松，是否能真正推出；二是美国、欧洲经济低迷，欧洲主权债务危机是否再起波澜。如果没有预期外的利好或利淡因素，短期内A股市场将维持在2500点附近弱平衡整理。虽然A股估值处于较低水平，沪深股市下跌动能似乎不足，但如果美国经济或欧洲主权债务危机再起波澜，将打破目前多空弱平衡的格局，并跌破2437点-2620点的整理平台。

　　今年上半年，沪深两市2244家上市公司共实现营业收入10.13万亿元，同比增长25.78%；实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元，同比增长22.31%。而去年上半年，1947家上市公司实现归属于上市公司股东的净利润7849.89亿元，同比增长41.17%。今年上半年上市公司净利润增长比去年明显放缓。

　　值得关注的是，今年上半年，16家上市银行共实现净利润4610.88亿元，同比增长34.27%，其净利润占2244家上市公司的46.37%。如果剔除银行，则余下的2228家上市公司实现净利润5332.42亿元，同比仅增长13.56%。显然，银行出色的业绩掩盖了其余公司净利润的大幅下滑。9月8日，剔除16只银行股后，余下2228家上市公司基于2011年半年报的动态市盈率为30倍左右，价值并没有被严重低估。上半年，上市公司毛利率下降1.3个百分点，主要原因是通胀加剧以及信贷环境紧缩导致的原材料、人力、融资等综合成本上升，大幅侵蚀了上市公司的利润率。我们预计，三季度上市公司净利润同比增长还将继续下滑。

　　中国8月制造业PMI为50.9%，环比回升0.2个百分点，明显小于过去6年的同期均值0.7%，表明当前制造业企稳信号较弱，经济仍处于景气下滑周期。新出口订单指数出现了反季节性的大幅下跌，表明受累于近期全球主要经济体的增长疲软，我国出口增速未来几个月将出现明显的回落。为提防通胀的反复，紧缩政策放缓的时间已被延长，这将加剧当前订单需求下滑对于制造业的冲击。我们预期，四季度中国GDP增速很有可能回落到9%之下。

　　外围方面，目前发达国家经济前景持续恶化。今年第二季度，法国经济零增长，德国经济仅增长0.1%，欧元区经济整体增长0.2%。欧元区制造业PMI从7月的50.4%跌至8月份的49%。其中，德国8月PMI由52%跌至50.9%，为2009年9月以来最低水平。欧元区17个国家中，仅有德国、荷兰和奥地利三个国家的8月PMI仍保持在50%以上，显示欧元区经济增长接近停滞。欧元区企业和消费者对经济的信心指数从7月的103下降至8月的98.3，创下2010年5月以来的最低值。

　　今年8月份美国非农业部门失业率与前一个月持平，保持在9.1%的高位，其中新增就业岗位为零，引发投资者对美国经济重新陷入衰退的担忧。高盛报告指出，欧洲乃至全球经济前景黯淡；美银美林模型计算显示，根据最近费城联储和密西根大学的调查数据，美国经济衰退的概率已经超过80%。此外，面对不佳的经济复苏前景，经济减速已取代通胀成为新兴市场主要的经济隐忧，部分新兴经济体货币政策已出现悄然松动，巴西央行上周三将基准利率下调0.5个百分点至12%。

　　本周二，希腊10年期国债收益率上升50个基点至19.81%，2年期国债收益率上升283个基点至53.20%。希腊10年期国债与可比德国国债之间的收益率差距最多上升50个基点至1796个基点，创下欧元区历史上的最高水平。希腊主权债务的信用违约掉期价格上涨至2659个基点，债务违约的概率加大。一旦希腊债务违约，将给欧洲银行带来巨大冲击。高盛认为欧洲银行可能需要1万亿美元资本。在救希腊还是救银行之间，欧洲银行将面临两难的选择。

　　就配置方面，今年以来国内磷矿石价格持续上涨，磷矿作为一种不可再生资源将逐步走向枯竭，加上前期公布的《磷复肥行业“十二五 ”发展思路》，使得磷化工板块近期走势强劲，投资者不妨多一分关注。