今年以来A股市场跌宕起伏，在国内货币紧缩和欧债危机影响下，沪综指一度创出2437点的年内调整新低。这不仅让投资者造成了财富缩水，还拖累一些上市公司的增发预案纷纷陷入“难产”的尴尬境地。统计显示，今年以来拟增发融资的243只股票中，逾三成股价低于增发价格或预案价下限，融资规模合计3353.27亿元。

　　高额再融资计划遭遇困境

　　经历前期的持续加息和上调存准率后，货币紧缩政策使上市公司资金面整体呈现趋紧状态，这进一步刺激了一级市场再融资需求。统计显示，今年以来先后有232家公司披露定向增发计划，预计募集资金5780.35亿元，其中11家公司拟公开增发，预计募集资金457.37亿元。整体来看，仅1-8月的再融资潜在需求就超过6000亿元。

　　尽管上市公司融资意愿高涨，不过股市低迷却成为增发计划的绊脚石。本周三沪综指盘中一度下探2439.37点，距离年内最低的2437点只有2点之遥。随着股指持续震荡回落，许多拟融资上市公司的股价早已跌破增发价或预案价下限。

　　中卫国脉（600640）是最典型的例子，今年6月2日该公司发布增发预案公告，拟向大股东中国电信出售呼叫中心和增值业务等资产和业务。同时，拟以14.92元的价格发行1.34亿股分别向购买号百商旅公司100%股权、通茂控股100%股权。然而，自增发预案曝光以来，中卫国脉股价累计大跌36.60%，如今股价仅9.46元，远低于拟发行价。

　　当然，对于上市公司的融资计划应该区别对待，部分融资对象为大股东或关联方，通过发行股票来购买资产，例如前面提到的中卫国脉，这种发行方式对于股价敏感度不大。但是，如果是面向机构投资者则另当别论。例如，太平洋（601099）2月17日发布公告，拟向机构投资者募集50亿元用于增加公司资本金和扩大公司业务，发行价不低于每股10.28元，而最新收盘价仅为每股7.96元，低于拟发行价22.57%。面对如此巨大的差价，机构投资者参与这样“赔本”增发认购的热情必然大打折扣。

　　除此以外，由于散户对于价格敏感度更大，如果发行价偏高，上市公司公开增发面临的难题更大。江淮汽车（600418）今年3月下旬股价一路攀升，公司顺势推出了公开增发计划，拟发行15000万股，预计募资27.71亿元，由此测算发行价约为18.47元。不过，此后江淮汽车的股价像坐上了“滑梯”，从最高的14.69元跌至目前的7.97元，与拟发行价相比，折价比例高达56%。另外，国投电力（600886）、川投能源（600674）、河北钢铁（000709）、中海油服（601808）的公开增发计划也不同程度受到了“破增”的影响。

　　进一步统计显示，目前共有89只拟再融资公司的股价低于增发价格或预案价下限，占拟融资公司总数的36.63%，其中定向增发84家、公开增发5家，预计募资金额合计3353.27亿元，占增发预案总额的比重超过一半。

　　部分增发预案陡生波澜

　　对于“破增”的上市公司而言，如今面临着两难抉择，一方面资金紧张使得融资迫在眉睫，另一方面强行实施再融资或遭遇发行失败的尴尬。于是，部分上市公司迅速采取应对之策，或修改增发预案条款，调低融资预期；或直接取消原来的融资计划，另谋筹钱出路。

　　下半年以来，已有31家公司对增发预案进行了修订，除下调增发价格外，一些公司对增发规模也进行“瘦身”。由于市场环境变化，宗申动力（001696）将增发价格从不低于8.94元/股下调至5.44元/股，价格下浮39.15%，成为目前下调幅度最大的公司。此前东北制药（000597）、亚盛集团（600108）和西安饮食（000721）等公司也将增发定价基准日后推，并由此下调了增发价。另外，继7月份下调增发价格后，凯恩股份（002012）于9月初还将增发募集资金总额进行了下调，调减至5亿元，并相应调减募投项目中的募集资金投入金额。

　　值得注意的是，备受关注的中国南车（601766）、中国北车（601299）此前均推出了巨额的再融资计划，拟分别募资110亿元和102.48亿元。不过，突如其来的事故让两只高铁概念龙头股的二级市场股价深陷调整泥潭，相比于发行价的折价均在20%以上。为让投资者重树信心，中国南车大股东自愿将解禁股再锁三年、高管集体增持，并延期召开原本计划审议再融资方案的股东大会。