【香港商报讯】理财周报昨天披露，比亚迪半年报净利润下降88.62%，经营风险并非如其保荐人瑞银证券所说那样不可预测。他们之间有一个共识隐藏了3年的秘密契约，比亚迪高溢价发行，瑞银证券赚取了4550.4万元的承销费用。你还敢相信瑞银证券信誓旦旦的保荐书吗？你还敢买入瑞银证券推荐的股票吗？

　　隐瞒风险保驾上市

　　比亚迪(002594.SZ)昨天收于19.65元(-5.48%) 。距今年6月登陆A股时18元的发行价仅剩约8.4%的空间，离「破发」仅有一步之遥。比亚迪H股(1211.HK)昨天则收于14.0元(+0.29%)，A股对H股的溢价仍然高达八成。鉴于目前A股上市车企动态估值不足比亚迪的1/10，业内研究员认为H股将进一步拉低A股估值。

　　如果算上比亚迪登陆H股，也是瑞银证券保驾护航，双方渊源更深。瑞银证券在提供给机构投资者的比亚迪A股投资价值分析报告中预测，2011-2013年比亚迪的销售收入分别为563亿元，660亿元和750.5亿元，3年复合增长率为15.7%。

　　业内分析师对比亚迪的新能源汽车并不看好。在机构投资者亦不认同的情况下，比亚迪发行价定于18元，PE 20.5倍，明显高于汽车板块平均估值，引起业内哗然。比亚迪高溢价发行后，瑞银证券赚取了4550.40万元的承销费用。瑞银方面辩解称，不可能拿自己声誉对赌几千万承销保荐费用。

　　但理财周报报道称，比亚迪多位员工证实，销售数据下滑，从2010年四季度已现端倪。但无论是公司管理层还是瑞银证券，整个上市过程中对此几乎只字未提。

　　比亚迪半年报业绩突降89%，发布时间隔上市只过去短短54天，瑞银证券肯定不是事后诸葛。从2008年跟进比亚迪项目3年多，无论如何都不应该是毫不知情的旁观者。王传福近日承认「这是2009年犯下的错误所致」。瑞银证券可不是容易被欺骗的专业机构。

　　瑞银证券或受惩罚

　　「比亚迪汽车销量的下滑，除了政策大环境外，经销商的退网是主要原因之一。瑞银方面有意模糊概况。」一位参加比亚迪路演的投资公司研究总监告诉记者，「如果瑞银充分揭示了这种业绩风险，显然很难在发审委那里过关。」内地《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，发行人在持续督导期间，上市公司当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，3个月到12个月内不受理保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销保荐人资格。如果年末比亚迪无法扭转颓局，利润下滑超过50%，瑞银证券将收到2006年进入内地以来、由于保荐公司业绩变脸而拿到的第一张罚单。

　　券商信誉沦陷

　　「研究员被投行利益要挟是普遍问题。只是程度有深有浅而已。」有券商分析师表示，像瑞银这种国际大行，一般的研究报告还是有一定水准和风范的，但在比亚迪的问题上，错得离谱。这不是能力问题，更多是道德的问题。

　　瑞银保荐的公司上市后业绩大变脸的不仅仅是比亚迪。相关数据统计，最近5年，瑞银证券参与主导12家企业的IPO保荐，其中上市后1年内破发为7家，且均集中在本应业绩相对稳健的主板中。大部分保荐企业上市业绩都出现大幅变动，中国中铁上市后半年更是跌去61.1%。据搜狐金罗盘券商研究能力评测的数据显示，在最近60日的中线测评里，瑞银共发表217份研究报告，成功29份，成功率仅为13.36%，排在所有券商倒数。