六大底部特征显“聚合”作用 弱势反弹或如期而至

　　周二大盘出现弱势反弹，是由于创出年内新低后，市场底部特征集中聚合后形成的。由于目前市场受政策面制约性影响程度较大，反弹初期的成交量配合不太理想，反弹高度仍然有限，投资者仍需谨慎参与目前的反弹行情。

　　政策“不”变应“万”变

　　每当指数创出新低后，市场都会习惯性的呼吁政策出来“救市”，但目前未看到政策救市的明确信号。比如社保、保险基金入市不坚决，中央汇金等长期资金则按兵不动；弱市中IPO扩容规模不减反增，如中国水电、陕西煤业等大盘股陆续过会待发行，而不像当年市场跌到998点、1664点时新股停发，表明政策并不担心目前的点位或正在改变调控市场的手段。

　　再从整个政策格局看，也处在观望等待之中。一方面需要观察美国经济走向与联邦政策的动向。由于美国8月总体通胀率（CPI-U）超预期达到3.8%，超过前三个月3.6%水平，使得美国陷入“滞胀”的可能性大为提高；奥巴马最新推出3万亿美元长期削减赤字计划，也使得美联储在9月20-21日议息会议上推出QE3的可能性进一步降低；

　　另一方面需要等待欧债危机的明朗化，意大利主权信用遭降级、欧元区财长救助希腊计划将推迟到10月以后。因此，结合国内经济增速放缓，通胀高位盘整、房地产调控持续等国情，只有在看到美国经济、政策、欧债危机的最新进程之后，中国的各项政策包括货币政策才会采取新的应对之策。

　　在政策维持不变的前提下，习惯于视政策而动的市场似乎失去了方向，也只能被动的采取观望等待策略，因此周二的弱势反弹仍受制于政策面的不明朗。

　　六底部特征“聚合”作用

　　对比A股近几年的市场数据发现，股市底部的主要特征已在目前股市中集中表现，并将在到一定程度上产生“聚合”作用，引起市场共鸣并形成反弹的推动力。

　　一是通胀高点对应股市低点。一般来说，股市可以领先经济指标6－12个月，实际上自今年4月3067点年内最高点下跌以来，时间已经接近6个月。由于通胀高点至少会在三季度产生，通胀高点对应股市低点的规律将再次出现，因此当确认通胀拐点之后，指数可能已远离最低点。

　　二是投资股市意愿降到“冰点”。根据央行、中登公司等官方调查统计，银行理财产品与民间借贷收益率不断走高对A股形成挤出效应，参与股市投资交易的户数占有效户数的比例为6.31%，表明投资股市的意愿降到了历史低点水平。

　　三是新股不顾“跌跌不休”市场“越穷越生”，导致破发潮集中出现。这意味着一级市场的发行将再次进入频频破发期，尽管破发不能使监管层减缓IPO的步伐，但一级市场打新的风险系数有所增加，场外资金对新股申购的热情将再次降温。

　　四是估值低水平破纪录。作为影响市场走势的根本因素，市盈率是衡量价值的主流指标。据统计，剔除金融板块，全部A股当前市场的市盈率为17.5倍，低于2319点时的21.51倍与2661点的23.37倍，与998点时的16.36倍和1664点时的15.17倍相当。估值水平的一降再降与上市公司全年业绩仍然平稳增长出现严重背离。

　　五是再次出现增持回购高潮。A股在2005年-2010年期间曾经出现过四次增持高潮，而当市场上出现产业资本增持高潮时，都预示着市场处于底部区域，已具有较高的投资价值。目前市场大股东或高管增持现象正逐渐增多。据统计8月1日至今，两市共有65家公司发生大股东或高管增持总计198笔，增持总量达1.47亿股，涉及总金额约16.64亿元。另外，可转债大范围跌破面值也是底部特征之一。

　　六是成交量创14个月新低。以沪市为例，998点、1664点见大底之前，成交量萎缩到极点，单日最低只占顶部最大成交量的25%。沪市今年在3000点附近时最大量为2100亿元，1/4单日成交应在520亿元左右，而本周二成交量已回落到14个月来最低水平479亿元，明显低于阶段性顶部时的25%。

　　反弹之路仍坎坷

　　尽管市场的底部特征已开始“聚合”发力，但市场信心遭受沉重打击之后，短期内无法迅速恢复，观察等待仍将是市场主流，成交量屡创新低表明即使反弹持续，其力度也将较弱，而且股市的结构性调整还未结束，反弹仍可能一波三折。短期看何时回补周一向下的跳空缺口，才能确认未来市场的运行路径。

　　由于目前市场仍处在不断寻底、筑底、夯实底部的过程中，无明显的整体性机会，操作上建议等待趋势性行情确立后，逐渐加大仓位寻找结构性行情机会。短期配置方面，受产业政策支持的行业与公司最有可能获得部分不甘寂寞资金的追捧，如化工、农业、水泥、航天军工、与手机相关的电子元器件公司等；临近国庆长假前的消费概念板块可适当关注。