中秋假期之后A 股的弱市特征依然没有改变，大盘反弹依然有气无力，2500 点一线多次冲击无功而返，缺乏增量资金入市是最直接原因。A 股日益边缘化，不论涨跌均无人问津，究其原因，主要是欧债危机风险尚未有最终结果，国内政策持续紧缩，调控松动没有时间表。笔者认为，近期市场的弱市盘整仍将延续，同时杀跌能量也已接近尾声，指数将在2400-2500 点之间匍匐前进，静待政策转机。具体分析可以概括为以下几个方面：

　　首先股市持续多年熊市，居民投资股市意愿跌创新低，边缘化倾向短期难以改变。央行日前发布的2011 年第3 季度储户问卷调查报告显示，在当前物价、利率以及收入水平下， 82.8% 的城镇居民倾向于" 储蓄" ， 17.2% 倾向于" 更多消费" ，投资意愿回落。今年以来，随着信贷持续收紧，实际利率水平不断走高。由于人民币理财市场无风险收益普遍达到5% 以上，对居民储蓄有着较大的吸引力，与此同时还导致股市合理估值进一步走低，股市的投资价值下降。

　　第二，随着成交量日渐萎缩，多数投资者已经麻木不仁，提前进入休眠阶段，尚需政策唤醒。根据中登公司公布的数据显示,9 月5 日至9 日期间新增A 股开户数为158579 户, 较前一周的19.08 万户减少3.23 万户, 降幅达16.92%, 这也是新增A 股开户数连续第三周减少, 是今年6 月上旬以来的最低水平。当前整个市场本身的交易特征也显示投资者情绪极度悲观。以换手率为例, 沪市500 亿元的成交相当于换手率仅为0.3%,, 远低于2.53%的A 股19 年来日平均换手率, 这显示目前市场参与交易的意愿极低。目前投资者的状态可以概括为该割肉出局的基本已经离场，剩下的多数处于套牢状态，任凭股市涨跌也都不会交易。解铃还须系铃人，每次历史大底的出现均有

　　政策号角唤醒。目前股市政策仍然处于真空状态，新股扩容速度依旧，政策底仍未出现。

　　展望四季度走势，大盘何时见底仍然取决于通胀回落、经济见底的时间点，我们预计可能发生在10 月份以后才有可能出现。在此之前，大盘仍将维持匍匐前进，低位徘徊走势， 2400-2500 为核心运行区间。

　　在操作策略上，由于指数波动区间狭窄，做多做空意义不大，以静制动仍然是首选策略，既不割肉也不加仓。目前热点持续性不强，参与价值不大，中线投资者继续观望。上游强周期行业受到经济下行影响风险有待释放，下游消费品股价处于相对高位，存在补跌可能，因此可供选择品种并不多。短线投资者可以适当关注战略新兴产业中的新能源、新材料、生物医药等板块，波段操作，绝不恋战。（长城证券研究所）