中国经济网北京9月21日讯 在今年信贷紧缩的政策调控下，各种形式的高利贷已有愈演愈烈之势。今日，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉就此现象发表博文指出，我国的资金分配体制中，只要政府经济活动扩张强劲，私人部门受正规金融部门挤压的程度就越强烈。加之，融资市场处于双轨制状态，长期存在着体制内部门向体制外部门的资金“漏损效应”，即体制套利。因此，宏观当局的量化紧缩在融资市场的双轨制下，不仅未能显著抑制全社会信用总量的扩张，而且演变成高利贷泛滥成灾。不过刘煜辉认为，由于在各种因素的推动下，政府投资降速已成加剧态势。因此高利贷泛滥状态或已经接近尾声。

　　文章指出，中国货币创生主体是政府经济活动，货币是从属于财政的。通胀能否减轻关键取决于财政扩张态势是否有所收敛转向中性。随着政府经济活动逐步弱化，企业部门融资高度紧张状态也会出现相对松弛。如果抑制资金流向政府经济活动，逐步释放资金供给和需求，那么随着成本下行，企业部门投资意愿恢复，将逐步平滑政府投资减速所带来的经济下行的影响。这也是形成通胀治理的正向经济逻辑。

　　“今年地方政府的土地出让金收入大幅下降几成定局。由于土地出让金收入是地方政府城市基建支出的主要资金来源，可以预期新增的地方政府主导的基建投资大幅放缓或不可避免。”刘煜辉指出，1-8月累计投资增速虽维持在25%的高位，其中中央项目已经录得-9%的负增长，而地方项目连续5——8月单月投资环比疲弱。另外，贸易顺差快速增长，水泥市场价格下滑，电量增速显著回落至9%，近期出炉的“轮候制”的保障房建设目标的思路，都反映出宏调政策的明显调整。

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　　作者介绍：

　　刘煜辉：经济学博士，中国社会科学院金融重点实验室主任，中国经济评价中心主任，香港金融管理局(HKMA)客座研究员，国内多所大学特聘教授。研究方向：宏观经济金融市场、国际经济学等。