从事塑料管道成套制造装备的大连三垒机器距离上市交易越来越近，可是，该公司能在资本市场生存多久已经成为投资者心中的疑虑。

　　产销增长率急速下滑、募集资金豪赌单一产品、人才流失隐藏潜在风险等问题，或将成为该公司上市途中的三道壁垒。

　　数据统计

　　产销增长率急速下降

　　作为一家准上市公司，2008年至2010年营业收入增长率不仅低于行业均值，且产销增长率还急速下降30%，三垒机器让市场各方感到担忧。

　　据中国塑料工业协会统计，2010年我国塑料机械的年需求量由2009年的7.5万台增加到10万台，增长率达33.33%。三垒机器招股说明书显示，2008年至2010年公司的营业收入增速分别为2.9%和21.2%。很明显，三垒机器的营收增速与行业水平有着较大的差距。

　　更引人注意的是，公司主营产品PE/PP双壁波纹管自动化生产线的产销量增长出现大幅下滑的情况。公司2009年较2008年产销量的增长为60%，而2010年的产销量增长就猛降至32.7%。

　　此外，公司出口业务的停滞不前制约了产销增长率。2008年至2010年，其出口能力一直处于快速下降通道中，从2008年占营业收入的45.63%下降至2010年的38.88%。这也就意味着，公司在海外市场开拓上基本是处于停滞状态。

　　分析人士表示，一般情况下，准上市公司都有一张漂亮的财务报表。可从三垒机器招股说明书中无法找到能说明公司有巨大发展空间的数据，反而让人疑虑公司能否持续盈利，上市后是否能够带给投资人回报。

　　业务结构

　　募资豪赌单一产品

　　一般而言，募集资金的投放是企业决策能力和实力的表现。然而，三垒机器豪赌单一产品的做法让投资者无法放心。

　　“从长远来看，集中于双壁波纹管生产装备的业务结构将使得公司面临一定的经营风险。”即便三垒机器在招股书中承认单一产品产能扩张的风险，可公司募集资金仍在“押宝”这个单一产品。

　　公司募集资金的使用计划显示，募集资金3.4亿元将分别用于大连三垒塑机装备产业园一期建设项目和大连三垒技术中心建设项目。

　　更令人担忧的是，三垒机器的后续产品也呈现出销量退化的情况。PVC管自动化生产线占公司营业收入约11%，并且是公司毛利润最高的第二大产品线。资料显示，公司近三年来PVC管自动化生产线销量分别为22套、12套和11套，同高峰期相比下降了约45%，呈较大幅度下降趋势。

　　直击薪酬

　　人才流失隐藏风险

　　三垒机器的薪酬是本次IPO的亮点，之所以引人注意不是因为天价薪酬，而是因为低廉薪酬，即便是公司核心技术人员也都只享受相当低的薪酬。资料显示，董事长俞建模2010年所得年薪为15.6万元，而副总经理、研发部负责人刘平的年薪仅有10.3万元。

　　业内人士分析认为，出现这种情况不外乎两种可能：其一，公司核心技术掌握在董事长手中，其他技术人员只是摆设。其二，所谓的核心技术根本不构成技术壁垒，外人可以轻易掌握。

　　但无论如何，低薪还是不得不引起注意。若公司实力雄厚还压制员工薪酬，对这样的企业就要重新评判内在价值。文/记者王磊高阳