一周回顾：A股下跌

　　截止周五，上证指数和沪深300跌幅分别为1.98%和2.36%。

　　多头的管理层VS空头的市场

　　管理层对经济的看法偏正面，宏观政策放松无望，对经济回落的解释为过快增长的回落。央行行长24日在参加国际货币基金组织的部长级会议上表示?今年以来中国经济仍保持平稳较快发展，继续由前期政策刺激的过快增长向自主增长有序转变?。对于未来的判断是?当前和今后一个时期，中国经济增长动力仍然较强，但短期内也面临物价上涨较快、资本流入较多的挑战。?政策放松的预期落空。

　　经济并没有预期的乐观。（1）9月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.4，低于8月份终值49.9，连续第三个月处于50的荣枯分水岭下方。（2）美联储22日宣布?长债臵换短债?的货币政策，并没有推出QE3，表示经济前景正面临着重大的下行风险，欧美股市以暴跌投了赞成票。

　　管理层认为孱弱的股市依然可以承接扩容的压力，中交股份-年度最大融资规模的公司上会，一部分投资者对股市扩容放缓的预期落空。在下周大盘股中国水电将迎来发行。较中国水利晚一个月过会的陕煤股份计划募集资金也达172亿。9月23日中国交通建设股份有限公司在证监会官网公布招股书，正式启动回归A股上市。根据说明，中交股份拟发行35亿A股，募资不超过200亿，将成为超越中国水电成年内A股最大IPO项目，促使资金面再度趋紧。

　　市场投资者对股市扩容投的是反对票，扩容的后果是由投资者来承担。（1）过去一周大盘股的发行对A股冲击创出新低。（2）新股比亚迪短短时间出现股价和业绩同跌，证实很多投资者能理性对待扩容。我们曾在6月15日的周报怀疑比亚迪是否能成功发行，但是最后发行成功并被爆炒。现在的情形是，该公司在上周创出上市以来的新低，业绩更是一路下滑，承销商瑞银政券就公司业绩变脸向证监会递交说明。

　　策略上还需等等

　　对于市场的判断，流动性和大盘估值都处于历史性的较低位臵，中长期看市场正在构建底部，短期大盘股的发行给市场继续带来冲击，这样市场还将维持弱势震荡。如果多头的管理层变得谨慎了市场将迎来底部，一是等到经济的回落，这个时间的长度将较长。二是等待新股发行困难，或者发行市盈率创出新低带来的反弹机会。操作上继续关注中下游的行业，中报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。以及前期跌幅较大的一些行业如软件、银行和券商等金融股。（国信证券研究所）