事件评论

　　2011年上半年公司营业收入同比增长19.9%，净利润同比增长48.6%，每股收益0.14元

　　2011年上半年公司实现营业收入1.64亿元，同比增长19.9%，归属母公司净利润2885.81万元，同比增长48.6%；每股收益0.14元，其中一季度0.07元（摊薄后），二季度0.07元。公司第二单季毛利率25.7%，环比小幅下滑0.6个百分点。以上业绩符合我们的预期。

　　销售规模扩大及利息收入增加为公司业绩增长主要原因

　　我们认为，上半年公司变形高温合金销售规模扩大是公司销售收入增长的主要原因，报告期内，变形高温合金销售收入同比增长34.7%，收入占比增加12个百分点，至43%，首次超过公司铸造高温合金产品。此外，报告期内，公司利息收入增加821.5万元，利息收入大幅增加是公司利润增长幅度大于收入增长幅度的主要原因之一。

　　对于公司未来发展，我们有以下看点：

　　（1）变形高温合金业绩贡献有望快速增长

　　公司现拥有变形高温合金产能150吨，产品包括航空航天发动机热端部件材料、汽轮机叶片防护片、玻璃制造业用GH5K合金、玻璃棉离心喷头及纺织业用纤维切断刀等。2011年上半年，营业收入占比43%，但由于毛利率较低（仅22.8%，部分产品外协加工所致），利润占比仅为38%。

　　（2）铸造高温合金仍为公司业绩重要来源

　　公司拥有铸造高温合金产能920吨，主要用于制造航空航天发动机热端部件的高温合金精密铸件等。2011年上半年铸造高温合金收入和利润占比分别为42%和43%，我们认为，随着航空航天领域高温合金需求的稳步增长，未来此系列产品仍将为公司业绩重要来源。

　　研究报告下载：钢研高纳：变形高温合金销售收入同比增长34.7%

　　(长江证券)