美联储主席伯南克(Ben Bernanke)周四(9月29日)表示，尽管为刺激经济增长已经花费了数十万亿美元，但若通胀水平跌的太低或通缩威胁加大的话，美联储将采取进一步行动。

　　债券投资者对此坚信不疑。若情况恶化的话，他们相信美联储将继续下调利率，并将直接购买抵押证券，地方债，甚至是股票。

　　道明证券首席市场经济学家埃里克格林(Eric Green)认为：“美联储将采取任何措施，直到情况解决。”

　　他称，若美国经济逼近通缩的边缘，美联储必须大胆出手，采用有创意的政策，这意味着他们可能需要买入地方债，按揭债券，公司债甚至股票。扭转操作的推出表示美联储已经开始创新，而这意味着以后一切皆有可能。只要他们觉得需要，他们就会接着推出新措施，以后的退出策略以后再说。

　　美联储已经将短期利率调至历史最低，上周还宣布，将通过卖出4000亿美元短期国债，并买入等量的长期国债来调低长期利率，也就是近期大家热议的“扭转操作”。

　　此举旨在通过调低长期借贷利率帮助房地产市场走出低估，鼓励投资者卖出国债而投资回报更丰厚的资产，推高股市，增加公司盈利，鼓励公司招聘投资，从而拉动经济增长。

　　但这只是理论推理。

　　近几个月来，市场对经济已陷衰退的恐慌已拖累股市，商品和国债收益率下滑。与8月初相比，美国股市几乎跌了10%。

　　这导致市场对通胀的预期回落到了2010年9月的水平，当时美联储推出了6000亿美元的量化宽松措施(QE)。

　　伯南克称：“若通胀水平或通胀预期太低，我们必须有所反应，我们并不希望出现通缩。”

　　另一个反映美国通货膨胀预期的指标(反映美国10年期普通国债收益率(T-note)与10年期通货膨胀保值国债(TIPS - Treasury Inflation Protected Securiti ES)收益率之间的差额)上周跌至1.70%，本周四是1.83%，仍低于美联储2%的通胀目标。

　　圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)周四也表示，他深受通胀预期下滑的困扰。但目前还没有通缩风险。

　　摩根士丹利的Jim Caron分析表示：“如果通胀维持在低位，那美联储就很可能需要出台非常规的货币宽松政策。”

　　他还指出，因利率已经位于历史最低水平，QE3的目标很可能是国债之外的资产，抵押债券是个选择。抵押债券市场流动性不及国债，美联储可能更易于说服投资者投资其它风险资产。

　　第二轮量化宽松政策的执行过程中，在美联储开始购买国债时，国债的主要持有者普通居民在售出国债后，并没有投资地方债和企业债等其它低风险资产。

　　随着风险水涨船高，美联储必须步步谨慎。数据显示，美国9月核心消费者物价指数年率上涨2%，逼近美联储上限。

　　这似乎与TIPS市场发出的信号有所冲突，但有人表示，这些信号可能都有误导性。

　　美国费城联储主席普罗索(Charles Plosser)表示，欧债危机已经使美国国债更具吸引力。

　　巴克莱资本利率策略师Michael Pond表示，美联储执行QE2政策主要源于对通缩的担忧。但现在，若美联储仅盯着TIPS的话，他们可能误以为市场已经对经济滞涨产生了反应。