编者按/地产板块大幅下跌、房地产信托销售锐减、信托兑付风险显现……绿城集团信托项目遭清查引发的种种风波正在持续发酵。不管监管层如何回应，一度走俏的房地产信托风险正在积聚，失去房地产项目，信托公司还能以何延续高收益？

　　绿城信托“调查门”惊现另一个版本。

　　“绿城发的大量信托产品或是为了还民间借贷的缺口，从而引来监管层的注意。”知情人士向《中国经营报》记者透露。而此前，绿城集团出面声明，未收到任何监管部门的调查通知，但亦承认公司的确通过信托业务募集资金。

　　资金饥渴的绿城仅在2011年上半年，就已经发行信托产品共计20款，发行规模高达91.6亿元。

　　此前，监管层已经开始高度警惕银行等金融机构的资金或正充当民间借贷过桥资金的风险。在2011年第三季度分析会上，银监会主席刘明康警示，“从事高利贷赚取巨额利息的行为今后应重点加大监管”。

　　分析人士认为，监管层对信托监管的加码或彰显银监会试图借此斩断信托资金流向民间借贷的桥梁，严防银行体系外的风险转嫁到体系内的决心。

　　资金极度饥渴

　　日前，不少信托公司收到了一份银监会下发的《关于信托公司与绿城集团及关联企业开展房地产信托业务调查的通知》，并附带一份上报调查情况表。一位接近银监会的人士也向记者证实“确有其事”。

　　此前一向对资金问题不愿多谈的绿城亦选择积极应对。“绿城与平安合作发行信托产品，并不是缺钱缺到要借‘高利贷’，绿城是缺钱，但缺的是买地的钱。”绿城中国[3.9717.80%](3900.HK)常务副董事长兼执行主席寿柏年如是对媒体公开表示。

　　以高负债运营换取企业规模的快速发展，一直让绿城备受质疑。

　　绿城中国2011年中报显示，绿城集团净资产负债率达163.2%。寿柏年曾多次公开表示，绿城要在未来两三年内将净资产负债率降到一个相对合理水平。“发行基金信托产品，或将是绿城降低负债率的尝试之一。”

　　据普益财富不完全统计，2011年上半年，绿城通过平安信托、中海信托、中泰信托等多家信托公司发行信托产品共计20款，发行规模高达91.6亿元。

　　分析人士指出，在今年越发严厉的楼市限购政策下，绿城销售状况堪忧，绿城迫切需要通过融资来缓解资金流压力。

　　截至上半年末，绿城集团总借贷达350亿元，净资产负债率高达163.2%。高负债经营的同时，绿城的销售并不给力：上半年72个在售项目共取得203亿元总销售额，仅完成全年销售目标的37%。寿柏年亦称，绿城楼盘定位为高端住宅，所布局的区域基本以高房价的一线城市为主，受“限购”政策的打击较为严重，目前来看，完成全年销售目标550亿元有困难。