国庆节前最后一个交易周的A股市场依旧疲弱不堪，截止9月30日收盘，上证综指和深证成指分别收于2395.33点和0292.33点，较前一交易周分别回落3.04%和2.33%，当周两市共成交5021.9亿元，较前一交易周萎缩超过15%。行业层面，23个申万一级行业均以下跌报收，其中餐饮旅游、农林牧渔、化工、纺织服装和电子元器件跌幅居前。风格层面，中小板综合指数相对于沪深300指数的估值溢价继续回落，由前一周的2.86倍回落至2.74倍。

　　就本周而言，国内因素依然是主导A股市场走势的关键所在。首先，在国内经济方面，尽管PMI指数的反弹表明经济活力得以回升，但是远低于历史同期水平的回升幅度则更值得注意，我们认为回升乏力的终端需求依然压制着我国制造业活力，并将导致国内经济增速的继续回落；其次，将于本周末发布的通胀数据同样引人关注，考虑到居高不下的食用农产品价格，9月份的CPI同比数据仍将维持高位，并继续压制货币政策的放松空间，加之考虑到大盘股回归对市场资金的抽离作用，A股市场估值的整体提升空间依然不大。于是就中期而言，我们再度重申四季度策略报告中的观点，认为A股市场仍将运行在震荡探底的过程之中，三季报发布将成为四季度初A股市场所面临的主要压力之一，特别是部分高估值个股将因其不佳的业绩增速而承受较大的调整风险；但是，考虑到上周后半段外围市场的反弹以及国庆节前避险资金的回流，市场短期存在反弹可能。

　　就操作而言，我们认为在估值提升空间不大且业绩增长承压的情况下，有效地保证资金安全依然是关键所在，市场的短期反弹并不支持投资者的大举进攻，仓位控制依然重要；同时在标的选择时，“估值现状的合理性”和“业绩增长的稳定性”依然是重要标准。具体而言，除食品饮料、纺织服装和生物医药等防御类品种仍值得关注外，与消费性投资相关的标的同样具备较好的投资价值，如通信设备等行业；此外，建议投资者自下而上地从三季度预增个股中挖掘符合“低估值、稳增长”的个股。（渤海证券研究所）