我国9月制造业采购经理指数（PMI）为51．2％，环比上升0．3个百分点，但回升力度并不明显。中国证券报认为，从国内外经济环境来看，我国宏观调控已到“松紧适度”的临界点，总量调控继续收紧的可能性不大。

　　由于近期全球经济复苏慢于预期，不少国家在制定宏观经济政策时，已将政策重心更多地向稳定经济增长方面倾斜。美国在未来一段时间内仍将维持总体宽松货币政策；欧洲未来加息的可能性已下降；尽管面临明显的通胀压力，但印度、俄罗斯等新兴经济体加息周期已临近尾声，巴西甚至于9月开始降息。

　　我国自去年四季度以来，已先后9次提高存款准备金率，5次上调存贷款基准利率，旨在回收过多流动性的货币政策操作收到阶段性成效。从货币供应指标来看，截至8月末，广义货币（M2）余额同比增长13．5％，创2004年11月以来新低，明显低于年初提出的16%的全年增长目标。狭义货币（M1）余额同比增长11．2％，比上年同期低10.7个百分点。一般来说，M1增速快于同期M2增速，表明经济增长活跃，处于景气上行周期，反之则表明经济出现下行。今年以来，我国M1增速已连续8个月低于同期M2增速。

　　物价方面，虽然国家统计局尚未公布9月CPI数据，但分析人士认为，在食品价格企稳、翘尾因素回落等因素影响下，9月CPI同比涨幅在上月6.2%的基础上再度走高的可能性并不大。今年秋粮丰收已成定局及新近成品油价下调，这些因素都有利于未来物价走势稳定。

　　事实上，自从7月央行加息后，货币政策紧缩基调已有所放缓。中国证券报认为，四季度货币政策可能进入观察期，进一步加息和上调存款准备金率的可能性都很小。

　　如果经济环境不发生重大变化，我国稳健货币政策基调将延续至明年。未来如需缓解部分经济领域资金紧张状况，在必要情况下甚至不排除下调存款准备金率的可能。

　　但是，如果调控政策不继续收紧，会不会促使物价反弹，导致先前调控所取得的成效前功尽弃？对此，首先应明确，我国仍需坚持稳健货币政策的基调，保持流动性合理适度。这不仅是眼下管理通胀预期的需要，而且是我国相当长一段时期的常态化政策选择。

　　其次，物价是宏观经济体系的滞后指标，经济政策从出台到产生效果同样有时滞。如果7月CPI同比涨幅6.5%是年内峰值，未来一段时间CPI将缓慢回落的判断基本成立，那么，调控政策已需作出预见性微调，否则将对下一阶段经济增长产生损害。

　　再次，我国本轮物价上涨成因是多方面的，既有需求拉动因素，又有供给推动因素，更有国际价格传导因素，单纯靠货币紧缩无法“一劳永逸”地治理通胀。

　　今年前两个季度，我国GDP同比增速与去年下半年基本持平，但目前一些经济指标环比下行值得注意，而且这一趋势在未来一段时期还可能持续。在实体经济需求有所回落背景下，如果货币政策继续紧缩，将进一步抑制实体经济对货币的有效需求，反而加剧流动性相对过剩矛盾，无助于从根本上缓解通胀。