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　　事件:江西水泥公布三季度业绩预增公告,预计2011年1-9月净利润为40000-42000万元(EPS为1.01-1.06元),7-9月净利润为10337-12337万元(EPS为0.26元-0.31元)。

　　我们的看法:

　　江西水泥第一季度和第二季度EPS分别为0.22元和0.33元(第二季度已扣除南方水泥分红和闪亮药业转让收益EPS合计0.20元),第三季度0.26-0.33元的业绩表明公司目前经营依然维持良好状况。

　　根据我们的价格跟踪,公司所覆盖的赣东北和赣南区域第三季度市场价格环比二季度下滑10-20元/吨,公司除税出厂价在310-320元/吨,目前的吨水泥净利润接近50元左右。公司销售状况较好,预计单月约150万吨的销量。

　　江西水泥正实行定向增发进程当中,拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。

　　募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能增加156万吨,增幅为21%。我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发还处于等待相关部门核准进程当中,预计到年底才可完成。

　　通过不断的收购和新建水泥产能,江西水泥的产能规模未来仍有大幅提升空间。

　　今年9月份江西水泥控股50%比例的子公司江西南方万年青以1.2亿元收购瑞金公司8.04%的少数股东权益股权,瑞金公司目前产能400万吨,此次收购使上市公司权益产能达到1269万吨。

　　此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D熟料新型干法水泥生产线,2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%。据数字水泥网报道,近日江西省工信委同意瑞金市根据淘汰进度新建一条日产12000吨新型干法水泥熟料生产线,我们预计该生产线如果审批通过由江西水泥获得经营权可能性较大,公司产能规模将扩大到2400万吨。

　　我们维持公司2011年和2012年EPS预测分别为1.31元和1.61元,当前动态市盈率为10倍,维持“买入”评级。

　　受明年固定资产投资和房地产投资将明显下滑的预期影响,水泥板块近期杀跌严重,我们认为行业走势与宏观政策面相关度较大,目前环境下对水泥板块依然持谨慎看法。(东方证券)