大可

　　受汇金增持四大行消息刺激，昨日股指大幅高开，但市场追涨意愿薄弱，在减仓盘的压力下，股指逐波走低。尽管此前汇金两次增持四大行均带来股指的大涨，但市场环境不同，效果自然不同。本次汇金增持四大行耗资1.90亿元，对总量日益壮大的A股市场而言无异于杯水车薪，前两次增持之时，正值国内银行业最好的经营环境。但时过境迁，目前导致A股市场本轮大幅调整的因素较为复杂，汇金公司的增持行为还不足以扭转乾坤，未来市场能否真正走强仍需要政策面以及各方面因素的不断呵护。

　　目前A股市场还存在潜在的一些不确定利空因素。

　　其一，经济增速持续放缓。专家预计，我国GDP同比增速最低点或许出现在2012年一季度，扣除季节因素后的GDP环比增速的最低点或许就出现在今年四季度，其中最大风险来自于出口分项。投资者越来越清楚地意识到欧洲、美国经济增速放缓对中国经济成长的负面影响。

　　其二，上市公司业绩增速下滑。以可比样本的可比口径(有连续两年的业绩披露，扣除收购重组影响)计算，在收入减速和毛利挤压并存的大背景下，预计2011年全年非金融上市公司利润增速可能只有个位数。以此推断，今年四季度非金融上市公司单季度净利润增速可能为零，甚至出现负增长，四季度也可能是盈利预测大幅下调的时间段。

　　其三，流动性持续紧张。前瞻性地看，整体流动性也许会出现环比改善，但是在银行表外信贷活动监控趋严、调整存款准备金缴纳基数、大量债券、股票融资的背景下，四季度资本市场的流动性将持续紧张。

　　其四，地产去库存将暴露风险。预计地产行业将在今年四季度开始去库存，而地产去库存时期才开始真正考验中国的投资需求，如果地产去库存不顺利，特别是3、4线城市的地产去库存不顺利，不仅将造成地产投资增速快速下滑，而且还会增加金融系统的风险。

　　其五，通胀预期暂时紊乱，物价同比可能出现“假见顶”。2005-2010年的经验数据显示，每年的9-12月份，物价环比上涨的压力的确很大。

　　其六，周期性行业需求弱于市场预期。从季节性上看，7-8月份是很多行业的传统淡季，9-10月份是传统的旺季，经济活动趋于回升。但是今年周期性行业需求均呈现旺季不旺的疲弱迹象，诸多行业关键性指标回升的力度不达市场的预期，更弱于过去五年历史的均值(如地产销售、乘用车销售等)，甚至弱于历史的最差记录(如工程机械销售、水泥价格等)。

　　其七，欧债危机愈演愈烈，全球金融市场持续动荡。9-10月份是欧债集中到期的时间，很多问题需要解决，任何纷争和升级事件都将加剧A股市场的波动。