投资逻辑

　　我们认为富安娜目前所具备的优势:做为龙头企业充分享受家纺市场高速发展带来的战略性机会、产品个性鲜明、多品牌经营取得进展、直营门店占比较高,将有利于公司未来直面激烈的竞争:

　　富安娜近年来业绩使得高增长离不开家纺市场整体的高速发展,作为富有个性的龙头企业能够充分享受这一机会;

　　秉承艺术家纺的定位:富安娜产品风格个性化程度较高,但同时也具备竞争对手所拥有的同质化产品;公司未来将继续秉承艺术家纺的定位,喜欢艺术家纺风格的消费者忠诚度将更高,同时公司其他产品也能满足其他消费者的基本需求;

　　富安娜董事长认为,面对正面的竞争,富安娜将秉承多品牌化战略,即丰富品牌系列,以此满足更多消费群体:消费层次不同、产品风格喜好不同、购买目的不同、消费习惯不同的群体。公司管理层初步具备了经营多品牌的实力和经验,未来建设其他品牌(劳拉夫人等),具备先发优势;

　　直营店占比较高,经营直营店经验丰富:未来竞争的加剧势必要求企业对终端的掌控能力较强、迅速反应终端消费者的需求,富安娜在经营直营店方面经验较多,在制度、人才、资源等方面具备丰厚的积累;直营店资源对公司开拓加盟店,也具备经济效益之外的较大作用。

　　公司今日公告,上调之前半年报中对 1-9月净利润同比增速(50%-70%)的预期至70%-90%,预计1-9月份实现净利润1.17亿元-1.31亿元,公司公告符合我们本次调研后对公司未来的预期:1)家纺市场高速发展给龙头企业带来更多发展机会;2)公司设计实力所打造的产品特色,助推公司稳步实现产品附加值的提高。

　　投资建议

　　我们预计公司 11-13年净利润分别为1.94、2.8、3.97亿元,分别同比增长52.1%、44.2%、41.8%,对应EPS 分别为1.452、2.093、2.966元。维持公司买入评级。

　　风险

　　家纺行业未来增速放缓的风险;新品牌市场开拓不利的风险;人力成本、原材料成本等上升提高制造成本进而影响公司效益的风险。