报告要点:“十一”黄金周销售数据增速同比放缓。“十一黄金周”销售额达到6962亿元,同比增长17.5%,显现出我国消费需求以及潜力的巨大空间,但考虑通货膨胀因素计算出实际增速,受基数不断增高和CPI长期处于相对高位的因素影响,2011年黄金周全国零售销售额名义增速和实际增速都创下2008年以来的新低,增速放缓态势明显。百货零售与商业连锁受“十一”销售数据影响涨势疲软。上周沪深300涨幅为2.81%,申万商业贸易板块涨幅为2.03%,跑赢大盘78个BP;分二级行业来看,百货零售和商业连锁涨幅分别为1.33%和1.25%,商业物业经营涨幅为5.9%。商业物业板块呈现出高反弹的特征,百货零售和商业连锁上涨势头较低主要是受近期公布的“十一”期间全国零售数据增速疲软的影响,市场对于百货零售和商业连锁的三四季度业绩超预期的期待减弱。百货行业三季报难超预期。本周商贸板块各上市公司开始陆续发布三季报,根据7、8月份社会零售消费品总额数据增速相对放缓以及CPI持续高企影响,消费者信心指数以及消费者预期指数出现同比下降的趋势。考虑到百货行业在三季度仍处于销售淡季以及去年同期基数较高,预计整个百货行业三季报业绩超预期的可能性极小。风险因素:宏观经济环境变差,市场系统风险;