投资要点: 申万水泥制造指数(代码:850612)10月14日收盘点位为5012.71,最近双周(10月1日-10月14日)涨幅为9.02%;同期上证A股指数10月14日收盘点位为2431.37,最近双周涨幅为3.06%。水泥涨幅跑赢同期上证涨幅5.96个百分点。 本双周,水泥行业PE(整体法、TTM)为12.7x,相对于沪深300溢价率为1.10,比值比半月前高0.05;PB(整体法)为2.90,相对于沪深300溢价率为1.40,比值比半月前高0.07。 根据数字水泥网信息,我们可以发现,10月上半月整体价格环比跌幅为0.58%。从区域上价格变动情况来看,主要是:1、下跌区域主要体现在南昌、福州、南宁、贵阳等地,分别下调20-50元/吨;2、上涨的区域主要是湖北东部、江苏南部、以及浙江北部,水泥和熟料分别上调20-50元/吨。具体分析见正文。 煤炭价格。目前山西优混平仓价835元/吨,基本和半月前持平;大同优混平仓价885元/吨,基本和半月前持平。 行业策略。我们的观点主要如下:1、本双周在大盘有所企稳反弹的情况下,水泥股呈现较大幅度的超跌反弹,整体跑赢大盘5.96个百分点;2、而从估值角度来看,尽管目前PE来看,水泥股估值已经显得较为便宜,但是在水泥价格存在下跌风险的周期中,企业盈利也存在下调的风险,因此目前并不能单一通过PE来作为观测水泥股估值的维度。而按照PB 来看的话,与按照传统历史经验的底部区域依然有距离,因此安全的投资价值区域还需要进一步等待和确认;3、尽管旺季特征相比往年不是非常明显,但需求环比还是有所好转,局部区域通过限产等企业协同效应对于稳定价格起到一定作用,不过在紧缩的大背景下,总体依然难言乐观,而且我们对四季度水泥股的同比业绩也保持谨慎态度;4、供给端下半年压力犹存,华东、西南、西北、华北均存在较大的在建线产能规模;5、我们维持水泥行业评级为“同步大势”,重点关注执行区域限产协议下的价格提价行为,密切关注通胀及信贷变化情况,侧重具体区域及个股的机会把握。