本周市场表现让投资者再次大失所望，虽然创新低后的市场没有出现恐慌性下跌，但这并不意味着杀跌力量的衰竭，而是市场悲观情绪几近绝望所导致的拒绝操作。不过银行股最近的走势倒是特立独行，仅仅是因为汇金增持效应的维系吗？

　　从行业指数上看，申万金融服务上周上涨了5.5%，本周下跌不到3%，而上证指数上周上涨了3.06%，本周则下跌超过4%。简单对比中可以看出银行股这两周都强于沪综指，更强于深成指、中小板指以及创业板指。再看看汇金增持的四大行表现：农行上周上涨5.69%，本周下跌1.15%；工行上周上涨4.02%，本周微涨0.48%，中行上周上涨5.26%，本周下跌1.33%；建行上周上涨5%，本周下跌0.87%。而其他商业银行，如华夏银行、浦发银行、民生银行等股价在本周并没有随指数一起大幅下跌，甚至有所上涨，体现出很强的抗跌性。

　　当然，银行股的这种抗跌不能说没有汇金增持的因素在里面，但客观地说，汇金增持不会改变任何现实存在的问题，或者说不会改变任何影响市场趋势的因素。如果说汇金增持只是一个诱发因素的话，那么后面出现的抗跌必然有自身因素的原因，而这个原因就是估值水平。银行股处于市场估值水平下端是一个事实，近几个交易日的下跌是结构性的，创业板指跌幅最大就是一个证明，“涨时重势，跌时重质”并非一句笑谈。

　　根据相关规定，汇金在近期也就是三季报披露前是不会再有增持行为的，但相信三季报结束后，其增持行为还会继续，虽然不会改变宏观面基本面，但对情绪乃至资金态度的影响却不能忽视。市场情绪本身就是一个飘忽的概念，积累到一定程度总有爆发的一刻，所以银行股的抗跌一方面告诉我们不论上涨还是下跌，在某些时刻都是有一个限度的，另一方面提醒市场，情绪的宣泄有过度的时候，也有持续的过程，但市场不是一个靠“赌气”运行的市场，情绪的转变或许就在一瞬间，而这一瞬间的出现往往也是各种细小信号累积的结果。

　　三年期央票利率下降一个基点，这或许是一直在关注的政策微调的又一体现。最近债市的表现相当强劲，应该引起投资者的注意，如果是流动性缓解，为何债市如此火爆，而股市却如此不堪一击？答案很简单，流动性的恢复一般都会首先表现在债市方面，继而才是股市。2004年、2005年的情形即是如此：2004年股债双双暴跌，2005年初流动性缓解，债市首先迎来牛市行情，而此时股市仍疲弱不堪，随后不久，股市的大行情才真正开始。

　　现在通胀、经济双下行可以说不再是什么悬疑，也就是说市场处于投资阶段中的最不理想状态，下面需要等待的就是经济真正触及低点后何时反弹，通胀回落到什么程度等。而市场仍会处于相对偏弱的震荡筑底过程，只是等待的时间可能有点长。