《投资者报》分析员 戴维斯 孔俊彬

　　为破解资金困局，房地产企业正在使出浑身解数。万通地产（600246.SH）就选择了套现股权以变相融资。

　　10月13日，万通地产发布公告，以约2.84亿元的交易对价，将持有的北京万通时尚置业有限公司（下称“万通时尚”）49%股权，转让给万通核心成长股权投资基金合伙企业（下称“万通基金”），双方于10月12日签署了《股权转让协议》。此外，万通地产同时将万通时尚的8860万元的债权也转让给了万通基金。

　　交易完成后，万通地产仍持有万通时尚51%的股权。公司在公告中表示，此次交易将有利于推进公司主营业务的发展，有效拓展融资渠道，对公司2011年的损益状况不产生影响。

　　就本次交易的一些问题，《投资者报》10月19日数次联系公司董秘，但电话始终无人接听，而公司公共关系部则表示“保持沉默，一切不发表意见。”

　　资料显示，北京万通时尚是万通地产于2008年4月独资成立的，注册资本5000万元，以49%的2450万元出资计算，万通地产此次股权交易溢价约10.5倍。

　　“房子难卖，向银行贷款难，信托融资监管从严。变相融资成为房企不得已之举。”长城证券房地产行业分析员刘昆告诉《投资者报》。

　　另一组数据或许更能反映万通地产的现金吃紧。2011年上半年，万通地产现金（含现金等价物）为1.27亿元，但2008年至2010年，这一指标分别为1.32亿元、4.08亿元和10.27亿元，这意味着在半年的时间内，万通地产的现金骤降9亿元，即使与2010年上半年相比，其亦下降了86%。

　　本次交易引起争议的一个问题是，交易收购方万通基金是由万通地产的全资子公司和华润深国投信托有限公司全资子公司于2011年9月刚刚成立的，万通地产的公告显示，双方各出资250万元持股各50%作为普通合伙人认购400万元基金份额，而华润信托发行信托计划募资3.5亿元作为有限合伙人加入基金，万通地产也出资1860万元以有限合伙人加入基金。

　　万通基金是万通地产实现曲线融资而专设的资产运作平台。

　　万通地产2009年和2010年的主营收入分别为24.64亿元和35.68亿元，2011年上半年主营收入为7.35亿元，同期资产负债率分别为64.82%、69.47%和71.83%。事实上至10月下旬，房地产行业期待的“金九银十”并未出现，万通地产的主营收入想要在下半年有所突破只怕颇难。

　　西南证券行业分析师肖剑告诉《投资者报》，万通地产由于营业业绩并不突出，业内很少有人专门研究。而多家券商行业分析师也均表示，对万通地产没有专门研究。

　　北京中原地产统计数据显示，前三季度，房地产企业累计股权并购数量达到87宗，总交易金额256.65亿元，而2010年同期只有61宗和125亿元。

　　“出于资金周转的需要，出售部分资产相比卖房子要容易而且快很多。”北京中原地产市场研究总监张大伟在接受媒体采访时表示，这使得并购的案例在逐渐增加，预计在下半年这一趋势很可能继续加强。