杭氧股份(002430)公司三季度净利润同比增长46.0%,符合预期。虽然公司前三季度财务费用出现较大幅度波动,但净利润保持平稳,这种情况在2009、2010年同样发生,显示公司较强的费用和利润控制能力,保证公司业绩严格按照年初计划实现。按照以往经验,由于四季度交货确认较集中,四季度业绩约相当于全年业绩30%,维持全年业绩40%增长预测，每股收益0.83元。

　　空分设备需求旺盛,公司订单饱满,现金周转良好。公司三季度预收账款环比增长4800万元至14亿元,公司存货小幅上升但应收账款保持平稳,三季度经营活动现金流量净额由负转正。受煤化工投资拉动公司今年空分设备订单快速增长,公司大型空分设备优势尽显。

　　工业气体项目陆续投产,明年产能集中释放。吉林杭氧第二套设备今年8月15日投产,济源项目预期10月投产后,计划年底投产项目还包括江苏杭氧润华项目和衢州项目。预期明年将有多个项目集中投产,气体业务业绩翻倍增长。

　　三季度华融小幅减持公司23万股,占总股本0.04%。由于华融承诺将持股比例减至7%,未来公司股价仍面临一定减持压力。

　　长期来说仍坚定看好公司由设备制造向工业气体业务的模式转变,并积极开拓LNG冷能利用和二氧化碳回收等多个新领域,中国工业服务仍有较大提升空间将产生千亿市场,公司具有技术和资金优势有望成为龙头。此外工业服务能够实现收入稳定增长,大大降低周期波动影响,有利提高公司估值。在经济未明朗和有减持压力情况下，公司估值2012年为20~25倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。未来股价催化剂包括:新订单公布,项目投产和增发融资计划。