人民网编者按： 2011年10月26日《证劵日报》报道，青岛啤酒在泰国曼谷签订建厂协议，正式进军东南亚市场。中投顾问食品行业研究员周思然表示，“泰国青岛啤酒厂一旦竣工，不仅降低了生产、运输成本，提高了产品的新鲜度，利于产品的推广，而且还能享受到政策扶持、关税优惠等其他效应及地理环境带来的优势，好处甚多。”

　　此次青岛啤酒一改近几年国内保守模式高调进军东南亚，不知有何玄机。2011年8月29日，中国经济网报道，自2005年华润集团旗下的雪花啤酒从青岛啤酒手中夺走销量第一的“霸主”地位后，6年来，青岛啤酒时时不忘重回第一。但至今，王者仍未归来。北京分析人士指出，“青岛啤酒与雪花啤酒的差距越来越大。再继续下去，对青啤的威胁很大，管理层不能不触动。”

　　然而，进军海外扩展市场离不开真金白银，相对有央企背景的雪花啤酒而言，青岛啤酒在资金方面不知有何准备。2011年8月29日，中国经济网报道，一位北京机构人士也指出，青岛啤酒存在隐藏利润的迹象。“青岛啤酒主要原材料进口大麦的价格已经不再涨了。实际情况并没有像公司对外说的那么糟糕，用这个来解释成本压力大的理由不成立。青啤这么做，目的很明显，应该是为接下来的再融资蓄势。”

　　青岛啤酒“抢食”海外市场 曼谷签约

　　据2011年10月26日《证劵日报》报道，10月17日，青岛啤酒有限公司签约仪式在曼谷举行，而这家泰国公司计划于2013年正式建成投产。国内啤酒巨头青岛啤酒在泰国曼谷签订建厂协议，正式进军东南亚市场，而青岛啤酒的这一举动被外界称为其“正式奏响国际化乐章”。

　　青岛啤酒董事长金志国接受《证券日报》记者采访时表示，青岛啤酒以成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司为愿景，青啤所有战略布局，包括此次选择泰国建厂，都是在此愿景支撑下的战略选择，也是公司对海外发展模式的一种探索和尝试。

　　对于这一举动，中投顾问食品行业研究员周思然表示，青岛啤酒海外建厂是其进军东南亚等国际市场的重要一步，有利于企业提高国际知名度，将对企业参与国际竞争产生深远的意义。在周思然看来，“青岛泰国啤酒厂一旦竣工，对公司的影响巨大”。

　　“泰国青岛啤酒厂一旦竣工，意味着青岛啤酒将在泰国实现地产地销的模式，不仅降低了生产、运输成本，提高了产品的新鲜度，利于产品的推广，而且还能享受到政策扶持、关税优惠等其他效应及地理环境带来的优势，好处甚多。” 周思然表示。

　　金融界首席分析师杨海接受《证券日报》记者采访时则表示，青岛啤酒近期一系列的扩张和国际合作就是为了提高集中度。青岛啤酒“1+3”品牌策略和“双轮驱动”战略受益行业升级，其通过自建、收购扩大公司产能和规模，提高市占率，最终实现销量、利润和品牌价值的提升。

　　雪花啤酒六连胜 管理层或受触动

　　2011年8月29日，中国经济网报道，自2005年华润集团旗下的雪花啤酒从青岛啤酒手中夺走销量第一的“霸主”地位后，6年来，青岛啤酒时时不忘重回第一。但至今，王者仍未归来。

　　业绩上，青岛啤酒多年来一直很稳。8月15日，青岛啤酒公告2011年中期业绩，上半年实现销售收入118.7亿元，同比增长21.1%；实现归属于母公司的净利润9.9亿元，同比增长21.6%。当天，青岛啤酒拉出一条阳线，涨2.23%。

　　“中报的业绩其实没有完全释放出来，主要是管理层不想现在释放。”华南一位接近青岛啤酒的分析人士向理财周报记者透露，“管理层有自己的想法和利益。”

　　事实上，青岛啤酒的焦灼更多在报表之外。央企背景的雪花啤酒来势汹汹，倒逼着青岛啤酒被迫进行一次战略性转型的防御战。

　　“现在，青岛啤酒和雪花啤酒的差距越拉越大，据我说知，管理层对此是有所触动的。青岛啤酒到了必须转型的时候了。”北京一位接近青岛啤酒的机构人士透露。

　　今年1月，青岛啤酒副总裁兼营销中心总裁严旭毫无征兆地突然离职，原营销中心总裁助理王瑞永提任为营销中心常务副总裁。业内人士认为，这是青岛啤酒战略转型的信号。

　　“严旭时期，青岛啤酒的战略是利润第一、规模第二，走高端品牌路线。但到目前为止，全世界还没有一家啤酒巨头光靠高端产品利润生存，中低端市场是必争之地。青岛啤酒必然要回到量的竞争上来。”前述北京分析人士指出，“青岛啤酒与雪花啤酒的差距越来越大。再继续下去，对青啤的威胁很大，管理层不能不触动。”青岛啤酒看似波澜不惊的财报背后，是强大竞争对手雪花啤酒咄咄逼人的攻势。

　　年报数据显示，2010年雪花啤酒销量达到928万千升，排名行业第一，青岛啤酒销量为635万千升排名第二，销量只有前者的68.4%。这是自2005年以来，青岛啤酒市场占有率和效率，连续六年输给雪花啤酒了。2011年上半年，青岛啤酒仍未能扳回一局，重坐行业头把交椅的夙愿仍未实现。

　　“青岛啤酒过去几年的扩张和发展，确实不符合我们的预期。”北京一位知名分析人士认为，“青岛啤酒这几年在战略上比较保守，是失去市场份额的重要原因。”

　　进军海外“不差钱” 被指融资隐藏利益

　　青岛啤酒并购扩张进军海外，离不开真金白银。据2011年8月29日，中国经济网报道，从账面资金看，经过前面几年停止大规模并购的“休养生息”，青岛啤酒账上货币资金自2008年以来大幅增长，增长速度远超燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。

　　截至2011年6月底，青岛啤酒有75.4亿资金在手，远超其他啤酒上市公司，为啤酒行业资金最充裕的公司。但若以今年上半年青岛啤酒投入33.8亿的扩张速度估算，其账面资金只能支持其1年的扩张。

　　“短期没有看到青岛啤酒有更好的办法去阻止雪花啤酒。雪花啤酒的央企背景和资本优势，是青岛啤酒无法比拟的。青岛啤酒只能靠二级市场融资。”深圳一位买方机构人士称。

　　“青岛啤酒是纯粹的啤酒公司，它背后没有强有力的股东，它必须通过二级市场获得资金支持。它必须照顾到二级市场的情绪，必须得在市场占有率和利润业绩之间做一个平衡。”前述深圳买方机构人士表示，“这是青岛啤酒最头疼的地方，既要扩张又要业绩，不能像雪花啤酒那样不计成本的扩张。”

　　“这也正是青岛啤酒要隐藏利润的真正原因。管理层准备将业绩到再融资前释放，这个时间点可能是明年，也可能是后年。”前述北京机构人士也指出。但也有多位长期跟踪青岛啤酒的分析人士提出疑义。“青岛啤酒所得税高得离谱，这里面有人为调节的因素。主要是管理层想压住不释放出来。这与青岛啤酒管理层正在酝酿的再融资计划，或者股权激励计划有关。”深圳一位长期跟踪青岛啤酒的机构人士指出。

　　2011年上半年，青岛啤酒所得税费用达3.45亿，所得税税率（所得税/利润总额）为24.76%，高于23.06%所得税税率的行业平均水平。而去年同期，青岛啤酒所得税税率仅21.7%。而从增长率配比情况看，2011年上半年，青岛啤酒利润总额增长了25.14%，但归属于母公司的净利润仅增长了21.62%。

　　“净利润的增速远远慢于利润总额的增长，原因在所得税。有可能是公司提前交了一些税确认为当期所得税费用，更可能是一些收入当期未做确认。因为中期报表不需要审计，这个调整技术上不存在问题。”前述机构人士指出。

　　而另一位北京机构人士也指出，青岛啤酒存在隐藏利润的迹象。“青岛啤酒主要原材料进口大麦的价格已经不再涨了。实际情况并没有像公司对外说的那么糟糕，用这个来解释成本压力大的理由不成立。青啤这么做，目的很明显，应该是为接下来的再融资蓄势。”