事件:公司发布2011年三季度报告,并且完成限制性股票授予计划。

　　公司营业收入增长迅速,综合毛利率较年略有下降公司公布2011年前三季度业绩,2011年1月至9月公司实现营业收入6.26亿元,同比增长61.66%;实现净利润7428.8万元,同比增长25.24%。

　　其中第三季度实现营业收入2.63亿元,同比增长75.99%,实现净利润3190.1万元,同比增长40.28%。2011年以来,公司受到原材料价格上涨等因素的影响,毛利率水平有所下滑,营业成本较上年同期增长73.15%,其中主营业务成本的增长73.45%;其他业务成本增长4.98%。前三季度公司综合毛利率水平34.6%,较去年同期的38.95%下降了约4个百分点,其中第三季度综合毛利率水平为31.98%较之前毛利率水平继续下滑。

　　我们认为,公司将通过调整和优化产品结构,并通过有效的管理手段,稳定毛利率水平,部分消除上游原材料价格上涨带来的负面影响。

　　完成对于核心员工的限制性股权激励计划,未来前景看好公司以10.92元/股的价格向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员等136名核心员工定向发行396.5万股股票,占现有股本数的2.54%。公司股权激励计划的完成有利于稳定公司核心团队,保持公司未来几年的产品结构,渠道拓展和品牌建设的优势。

　　积极开拓新能源业务,寻找新的增长点公司利用UPS与光伏逆变器和风能变流器的技术相关性,积极开拓新能源产品。未来公司将凭借着在UPS市场上的技术和品牌积累进入新能源市场。未来五年中国光伏新增装机的迅速增长也会使得新能源业务成为公司的新增长引擎。

　　公司未来增长稳定,给予增持评级我们预计公司2011年至2013年摊薄后的EPS分别为0.70,0.93和1.28元。目标价21元,给予公司增持评级。

　　风险提示:原材料价格上涨速度高于预期的风险。