报告要点:

　　上周市场有色金属股指反弹9.6%,国内外有色金属期货价格也呈现平均7.5%左右的涨幅。主要有以下几个驱动因素:

　　1) 国内政策微调迹象愈加明显。温总日前讲话“要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点,适时适度进行预调微调,保持货币信贷总量的合理增长,优化融资结构,提高金融服务水平等”。我们认为这里面提供给市场的信息较为明确,紧缩性货币政策对通胀的控制基本完成其使命,政府对经济增长的关注已经开始超越控通胀的要求。我们在此前的报告中已提示投资者,政策微调的时间已经趋近,四季度末或一季度初则是一个政策底。

　　2) 上周欧元区领导人就欧债危机的解决方案达成一揽子协议。整个方案通过,触发国际商品价格及国际股市大幅增长,vix 波动指数也显示出市场风险偏好大幅上升。我们国际宏观经济分析师认为欧盟推出的一揽子政策措施短期内增强了全球资本市场的风险偏好,在一定程度上降低了全球经济下行的风险。但同时提醒投资者,本次救助方案的细节问题还有待进一步确定,具体执行过程中还存在相当大的不确定性。

　　3) 美国近期公布的经济数据良好,显示经济增长超出市场预期。虽然美国经济整体仍很疲弱,失业率居高不下且楼市低迷,但是近期消费超预期复苏成为经济的驱动力。这也符合我们此前报告中的判断。

　　在未来1-2周市场来看,我们认为欧债危机仍是市场最大不确定性因素,但是国内紧缩政策或将终结的预期以及美国经济超出市场预期增长,两种驱动力很可能会弱化欧债危机带给市场的冲击,使得经历长期调整的市场维持阶段性反弹。上周市场呈现整体性反弹,有色金属中新材料与基本金属行业轮动上涨,本周市场或有所调整,但是我们认为在市场情绪相对缓和及宏观面较为稳定的背景下,可以继续增持有色股。

　　风险提示:

　　本报告结论风险所在1)欧债危机状况突发,令市场避险情绪暴增,资金大幅流出股市与期货市场;2)国内紧缩货币政策继续维持至明年,并有可能加大调控的力度与频率;3)美国经济超预期下滑,美元指数大幅反弹。