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单靠宏观分析 随时捉错用神

发布时间:2011年11月03日 15:44 | 进入复兴论坛 | 来源:华富财经


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  作者: 黄国英(内容由Quamnet提供)

  搜集资讯,辅助操作,除了业绩发布,还有同业论坛。同事去了一场经济研究会,讲题是欧元汇价。讲者准备相当充分,将长、中、短线因素,全面分析,由购买力评价、经济增长、通胀,一直讲到欧猪债务危机。架构完整,推论也合理,一小时纵论全局,算系咁。结论是欧元兑美金,应该比现时贬值三成。

  未抵终点已输死

  经济学家的分析时框,动辄以年计,是否正确,有待时日验证。但最大问题是,就算百分百肯定正确,都难以执行。因为分析不论几准,最多只能告知目的地,却没提供路线图。假如当天听讲后,急急下注沽欧元,结果会是极速被挟,期货由1.39直杀至1.42,一张输几万银,即日被搞掂。即使目标正确,都抵受不了中途跌荡,仓位捱不到终点。情况就像想行路去北欧,知道方向,带齐御寒装备,却不知中途原来要经戈壁沙漠,当然热死渴死收场。

  分析不能提供路线,主因是能影响一项资产的因素,实在太多,而且会不停推陈出新。至于各项因素反映的时序,没有一定规律,数据甚至落后于资产价格走势。财经专家费雪(Ken Fisher,股神二号师父Philip Fisher孻仔),在其着作《大揭穿》(Debunkery)中,就阐明以经济数据,尤其是单一因素,对捕捉股市走势,并无帮助。例如传统智慧认为,失业率升不利股市,在二○○八年确是如此,但美国失业率升幅最劲的一年是二○○九,也是近年股市最亮丽一年。

  据费雪研究,股市领先经济、失业率落后经济,是一直以来的常态,因为一般企业,非到万不得已,不会裁人;一旦落手后,便尽量摊派工作,提升生产力,直至生意再破顶,先会考虑加回。更搞笑的一点,是失业率的分子,是待业人数,即有意搵工而未成功。当景气恢复,肯重新上路的人数增加,反而会令失业率上升。所以如果要等失业率跌,先入市买股,要等到二○一○年次季,啱啱好撞正上一次欧债危机揭幕,一买即捱。若一心认定失业率续升,年内逆势造淡,损伤更大。捉错用神,比没有分析,衰多二钱重。

  使用删除法投资

  一个普及的经济指标,已足以弄至鸡毛鸭血;全盘宏观分析,途中可能出现的变数、波动更多。那么是否一切长线分析,都要弃而不用?也许不必,可以从下列方法着手:方法之一,是用很小的注码,或用期权去执行,以保证可以抵受波动,及大幅出错时限制损失。方法之二,是将这类宏观分析,改为配合删除法使用。一般人的直觉,是将分析结果,用最直接的方法执行,用回上例,看淡欧元便沽空欧元。但这种直线对撼,往往大生大死,极难驾驭。较温和的做法,是删除欧元相关资产,不予考虑。当集合不同观点,删删减减,剩下的便是心水组合。如此一样可受惠于正确分析,却不用因槓杆对赌,日夜煎熬。

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