高华研究总监马宁

　　和讯消息 2011年11月5日，中国国内最高规格的以全球经济增长与资本市场投资为主要议题的中国资本市场论坛在北京展览馆举办。和讯网在现场做图文直播。

　　马宁认为，紧缩已经结束，转向已经开始。另外，他表示通胀确实对股市很有影响。

　　最后，提到证监会主席更换的问题，马宁对改革提出了两点建议。

　　以下是文字实录：

　　马 宁：我们认为紧缩已经结束、转向已经开始，但量不大，因为过去的货币量放得比较大，贷款量上得比较大，所以从明年M2和贷款增长在13%-14%左右，所以我们预计明年是货币政策继续正常化的过程。当然现在M2的增速在12%-13%左右，从积极方面看，现在太紧了，以后稍微会有放松的过程，但放松量并不是很大。

　　马 宁：通胀确实对股市有影响，我们上半年对上市公司进行了研究，其利润受到压制，这与劳动力上涨有关，对PE有影响。现在政府希望控制货币、提高生产率。很多中小企业愿意进一步提升技术替代劳动者或者将工厂转到内地低成本地区。在不伤害企业利益的前提下，要进一步把产品技术的升级换代进行提升，而且把制造业向内地发展。但控制通胀的过程中是控制信贷，由于中国国有、私营二元经济，使得很多中小企业或者私营企业转移设备没有资金支撑，因为现在钱都流入到基建领域。所以基建进一步扩张，通胀压力更大，同时阻碍了中小企业、私营经济获得信贷的可能性，对使得未来生产率提高的速度降低得更厉害，这也是我们的担忧。

　　马 宁：我们看到私营企业在产业优化过程中你不去刺激它，它也是趋利的，会自动优化，很多中小企业也会主动购买设备进行升级，珠三角很多企业实际上已经开始生产世界上最好的音响设备。很多名牌奢侈品背后都有中国的资本支撑，产业升级和结构优化是市场调节的过程。

　　马 宁：现在有一个国进民退的趋势，国家主导进行的产业优化未必可以达到目的，很多信贷资源给了基建项目和大企业，很多中小企业做产业升级换代的借贷数在15-20%左右。建议政府考虑一下，把私营企业升级换代的借贷成本降下来。

　　马 宁：不敢猜证监会主席会采取什么样的措施，但我们希望能看到的改革包括几方面，第一国有企业上市公司红利分配不够，很多企业赚钱就投资，有过度投资的成分，所以从股东的价值来讲，不断被削减，所以能否鼓励分红，股东价值的回升对投资的盈余方面会有很好的作用。另外债券发展作为资本市场新工具，希望主席从资本市场发展多样性的角度创造一些工具，比如优先股、债券市场，人民银行现在在推动同业债券市场。这是我的两点建议和希望。