业绩概述。2011年前三季度公司实现营业收入3517.29亿元,同比增长26.21%;归属上市股东净利润1638.40亿元,同比增长28.79%;基本每股收益0.47元;期末每股净资产2.58元。其中第三季度实现营业收入1190.41亿元,同比增长22.75%;归属于上市股东净利润543.59亿元,同比增长27.56%。

　　三季度存款环比增加,负债成本有所提高。期末存款总额12.14万亿元,较期初增加9986.75亿元,增幅为8.96%。相对与二季度末而言,期末公司存款总额增加970.94亿元,环比实现正增长。三季度公司利息支出环比增长49.96%,相对于规模而言,利息支出增长较多。

　　期末公司贷款总额为7.60万亿元,较期初增加8085.34亿元,增幅为11.91%。1)、个人贷款占比继续提高。个人贷款总额1.91万亿元,较期初增长16.85%,大于贷款增速。

　　受此影响,期末个人贷款占比25.11%,较期初提高1.06个百分点,较二季度末提高0.42个百分点。2)、贷款质量继续改善。期末不良贷款余额691.90亿元,较期初减少40.51亿元,较二季度末减少2.96亿元;不良贷款率0.91%,较期初下降0.17个百分点,较二季度末下降0.04个百分点。期末存贷比62.66%,较期初提高0.66个百分点。

　　拨贷比提高。报告期末公司贷款减值准备余额1886.53亿元, 较期初增长12.88%,增速大于贷款增速。受此影响期末公司拨贷比为2.48%,较期初提高0.02个百分点,已基本接近监管新规标准。

　　再次计划发行次级债。6月,公司发行380亿元次级债务补充附属资本。期末公司资本充足率为12.51%,较期初提高0.24个百分点;核心资本充足率10.03%,较期初提高0.21个百分点。公司计划新增发行总额不超过700亿元人民币次级债以补充附属资本。

　　盈利预测和投资评级。预计工商银行2011-2012年可实现摊薄每股收益将0.59元和0.71元,按照最新收盘价4.30元计算,对应的动态市盈率分别为7.28倍和6.09倍,市净率分别为1.50倍和1.26倍,维持“增持”投资评级。

　　风险提示。行业环境的不确定性。