海南省免税品有限公司的成立,有利于进一步扩大海南国人离岛免税政策的影响,有利于进一步争取政策,做大市场。目前三亚免税店的接待人次占到离岛人次的近47%,仍有53%的离岛人次没有入店,此次海南省免税店有限公司成立,海口机场店的开业,有利于进一步开拓这部分市场,加深国人离岛免税的影响力。未来,对争取5000元免税额的上移也将起到积极作用。如果政策获批提高至1万元的免税额度,将使市场空间扩大一倍以上。

　　短期对国旅三亚店有一定负面影响, 但有限。1. 根据媒体报道http://zixun.wlstock.com/zixun/002001/2011/05110844232471.html ,海口店位于海口美兰机场内,分A、B 两区域,总面积2150平方米,不到中免三亚店的三分之一。2.开业初期,公司将选择中间供货商(德国免税业龙头企业汉纳曼集团),之后将逐步发展直采供货商。因此短期内在产品品类上与三亚店有一定差异,预计食品类将占到相当比重。3.三亚店在海口机场提货人次仅占15%,比重相对较小。综上,我们预计国旅三亚店受到的负面影响(分流)在10-15%。

　　海南省免税品有限公司开店到三亚的可能性目前仍较小。虽然此次批复的经营范围是“海南省范围内”,但从政策操作及我们的调研来看,海口美兰机场店已提上议事日程,预计短期内有望开业,从国务院“鼓励适度竞争”角度出发,我们认为在未来相当时间,海口的市内店有一定的可能性,而到三亚开店的可能性则相对较小。

　　维持公司“买入”评级。从我们跟踪来看,十一开始海南旅游人次逐步上升,十月的日均销售预计超过420万,十一月开始日均超过500万,十一月下旬将进入海南旅游的旺季,预计人次和日销售再创新高。由于三亚店经营面积有限,已经开始逐步限流,预计旺季限流将成常态,从这一点来讲,海口店旺季的分流有限。维持对公司11-13年每股收益分别为0.80元、1.23元和1.60元的预测,给予12年30倍PE,对应目标价36.9元。

　　催化剂:入境店政策获批。