产能扩张是公司业绩推进剂色织布产业具备典型的产业转移特点,公司适时采取扩张策略,上市以来利用资本市场和银行渠道多次融资,不断扩大产能,填补供给缺口。公司拥有1.6亿米的色织布产能,计划增加4000万米产能,预计在2012下半年增加2000万米,2013年中期有望完全投产,公司龙头地位将进一步巩固。根据我们对鲁泰的成长路径研究,产能扩张对其业绩增长有明显刺激作用,考虑到未来高档色织布行业集中度有望进一步提高,公司将受益市场增量带来的增长。

　　员工队伍较为稳定,股权激励增强凝聚力公司基层管理员工主要来自纺织院校,生产员工则来自企业和职业院校共建培养体系,年轻员工入职超过一年后趋于稳定,目前来看员工招聘尚没有太大问题,公司也在通过改进生产工艺降低对一线人力的需求,公司拿出了1412万股的股权激励方案,覆盖了主要管理人员和生产核心人员,受益人员达346人。我们认为这一做法将增强企业凝聚力,保证企业可持续发展。

　　原料压力预计明年有所缓解去年棉花市场波动较大,迫使下游企业降低储备量,公司每年需求棉花4万吨左右,新疆基地能满足30%需求,剩余在国内国际市场采购,新疆作为国内高品质棉花的主产区,自建种植基地将给公司提供长期稳定的原棉供给。公司有专门棉花小组负责研究原料市场变化,跟踪密切。今年棉花供给较为宽松,公司会考虑适当提高棉花储备。我们认为公司依托完整产业链,抗风险能力较强。

　　产品档次较高,提价顺畅鲁泰的研发投入在行业内领先,并主动研究国际流行前沿,努力开发更贴近市场需求的产品。公司客户前50位客户能消化80%左右的产能,高品质客户群有利于订单稳定。公司以80s以上中高档产品为主,提价一直较为顺畅,获得较高的毛利率水平。

　　投资建议

　　公司作为世界最大的色织布生产商,充分享受产业转移的市场机遇,较好的抓住了发展机遇,成功解决了纺织企业规模与效率的平衡问题,使得企业处于健康成长轨道。在去年非正常棉花市场年份中,公司的全产业链优势得以充分体现,我们预计未来棉价依然存在大幅波动的可能,在未来竞争中,公司优势将更加明显。预计明后两年产能释放后业绩有望继续提升,2011-2013年业绩增速分别为25%、15%和17%,EPS为0.92元、1.06元和1.25元,估值合理,给予“推荐_A”的评级。