零售行业：社零平稳增长 看好高端消费

　　宏观层面：2011 年6 月社零总额同比增长17.7% 2011 年1-6 月社零总额实现85，833 亿元，同比增长16.8%。6 月社零总额14，565 亿元，同比增长17.7%，环比增速提升0.8 个百分点。本月CPI 同比达到6.4%，创下连续36 个月来新高，原因主要来自食品和居住类价格的强推动以及去年的翘尾因素。

　　结合宏观行业观点，我们认为，本次的高位昭示着通涨逐渐接近高点，预计3 季度有望回落至较合理区域。 行业层面：CPI 创新高，依然看好高端消费考虑到2、3 季度传统销售淡季至十一前结束，预计2、3 季度传统零售公司将在平稳中前行。

　　我们通过回归分析，发现"CPI-社零总额-零售股价指数"之间往往同方向运动，而且零售股指数往往提前一至二个季度，预计下一阶段零售指数可能伴随CPI 的预期回落而回落。在零售板块内，我们预期增速最高的依次是高端奢侈品及黄金珠宝板块，维持对于相应子板块的关注。在价格上，目标消费群体对价格敏感性较低，可享受连续提价带来的边际优势；在销量上，中高层消费群体的壮大，特别是中等消费群体对奢侈品偏好程度加大，将为高端奢侈品提供长期、持续的市场需求空间。

　　维持行业"推荐"评级综合我们暂时维持对于行业的推荐评级，关注三类公司： 1. 消费升级带动奢侈品及类奢侈品消费：手表、珠宝、家具及汽贸的激增， 关注飞亚达、美克股份（600337）、老凤祥（600612）、潮宏基（002345）及明牌珠宝（002574）； 2. 二、三线百货并购价值突显：我们持续跟踪市值长期低迷，有突出物业价值和整合预期的二三线百货，长期关注南京中商（600280）、渤海物流（000889）、商业城（600306）3。关注预计业绩维持较高增长，以及中西部龙头百货的推荐，如西单商场（600723）、重庆百货（600729）、友阿股份（002277）。

　　（国信证券）