本轮反弹源于政策微调和资金放松的预期，但反弹能走多远或仍受制于流动性。10月份，新增信贷虽然在高层表态政策适度微调后大幅飙升至5868亿元，但新任银行会主席尚福林近日表态，对岁末年初资金运行保持“高压态势”。市场人士表示，政策微调的持续性是反弹能否深化的重要影响因素，从最近一周A股的持续低迷的成交量来看，资金面的压力仍不可小觑。

　　流动性紧张局面未根本改观

　　11月11日，央行公布的数据显示，10月末M2余额达到81.68万亿元，同比增长12.9%。10月贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。在1-9月新增贷款较去年同期减少6000亿元的情况下，10月新增贷款与去年同期基本持平，大大超出了市场4500亿左右的预期。分析认为，信贷增速的大幅反弹，显示出高层表态政策微调的效果。

　　不过，多数机构并不认为这样的货币投放能持续。中金公司首席经济学家彭文生发布的研究报告指出，“10月份新增贷款规模高于预期，虽然对流动性偏紧有一定改善，但尚不能说明市场流动性紧张的局面有了根本改观。” 彭文生认为，10月宏观数据显示通胀下行态势初步确立,而经济增长虽然放缓,但仍属平稳的放缓，由于货币政策主要目标是防止通胀,政策当局在通胀刚确立下行态势时对全面放松货币政策仍然十分谨慎。兴业银行首席经济学家鲁政委也认为管理层目前对货币政策调整依然会非常谨慎。

　　政策微调边际效应递减

　　银监会11日召开2011年第四次经济金融形势通报分析会印证了上述说法。会上银监会主席尚福林强调称，要高度关注岁末年初的资金运行特点，保持高压态势，严格执行存贷款指标日均考核要求，严禁通过发行短期理财产品变相高息揽储、规避监管要求、进行监管套利。业内人士猜测，银监会的表态跟10月底银行的突击放贷不无关系，有媒体报道称10月最后两天，四大国有银行一举投放900亿巨量信贷。

　　整体资金面偏紧的状况无疑对期望政策继续放松的A股带来压力。中投证券市场人士对羊城晚报记者表示，本轮反弹的基础建立在对政策持续微调的基础上，目前部分的微调已经兑现，后续若货币政策方面的偏宽松的调整无法延续，加上外围欧美市场的恶化和动荡，本轮反弹能否持续值得怀疑。“从最近一周的成交来看，政策微调的边际效应正在递减，场外资金的入场意愿并不强烈”，上述市场人士表示。

　　而深圳一位创投人士对羊城晚报记者称，根据他们的观察，原本市场寄望的楼市资金退出后能流入股市的情况并没有发生，“大部分投到了私募股权和艺术品领域”。按此说法，场外资金对宏观经济以及货币政策走向仍然保持观望。

　　广州资深股民郭先生表示，短期看如果热点不能有效切换，以及沪市单边成交量不能回到至少800到1000亿元的水平，本轮反弹很可能夭折。 （吴海飞）