中国目前正处在经济增速下降和通胀初步显现拐点的阶段，流动性紧张的局面将继续存在。根据美林投资时钟的周期，目前的经济已由“滞涨”进入到“衰退”的阶段。

　　在衰退的前期，资金成本通常都较高，有利于短期债券基金获得较高的收益率水平。在衰退的中期，由于经济增速已经减缓，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，长期限的债券基金可以伺机布局。在衰退的后期及向复苏过渡的阶段，股票类资产才会迎来真正的投资机会。

　　从历史走势来看，在通胀见顶回落、经济增速向下并超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情，目前股票和债券等两类资产的估值都较为合理，但债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应。当进入到债市上涨的末期，场内资金开始腾挪并回流股市，从而推动股价的上涨。因此，在债市走牛之后，股市的投资机会同样值得期待。

　　有鉴于此，建议投资者根据自身对风险的偏好，积极完善资产配置的“篮子”。保守性的投资者可继续增加持有收益和确定性都较强的短期债券基金，如嘉实货币、嘉实超短债等；关注和布局类似嘉实信用债基金的长期限债券基金，安心等待债市“春天”的到来。如果投资者愿意在承担一定风险的前提下，追求较高的收益，可关注和研究股票基金的相关表现、投资范围和投资理念，从中寻找更适合自己的产品，进行前瞻性布局。

　　嘉实基金首席投资官 戴京焦