2011年前三季度全国水泥行业累计收入5,746.81亿元,同比增长46.21%;累计利润649.16亿元,同比增长146.49%。我们重点关注的15家公司实现营业收入1,097亿元,同比增长51.28%,实现归属于上市公司股东的净利润180.88亿元,同比增长133.55%。

　　2011年前三季度,全社会固定资产投资累计完成额为21.23万亿,同比增长24.9%,增速与去年同期相比略微提高0.4个百分点。全国固定资产投资额保持快速增长,对拉动水泥需求起到了重要作用。这一点与市场反映一致——虽然没有明显感受到新增需求,但是固定资产投资高速增速带来的基本需求尚算理想。

　　房地产投资作为拉动水泥需求最重要的动因之一,未来的发展走向将在很大程度上影响到水泥需求,我们认为短期内国家松动房地产政策的可能性比较小,虽然目前数据仍较为乐观,但是未来商品房建设对水泥需求所提供的贡献将逐步降低,看点仍在保障性住房建设上,若明年保障性住房建设资金压力得以缓解,那么水泥市场的供需关系将有可能得到进一步改善,短期内我们对房地产投资所拉动的水泥需求仍维持谨慎态度。

　　2011年三季度,水泥固定资产投资持续负增长,前三季度投资总额1,059.16亿元,同比下降11.72%。受到《水泥行业准入条件》等一系列政策调控的影响,2011年我国水泥行业投资增速持续出现负增长的情况。对于水泥行业目前供大于求的现状来说,水泥固定资产投资减少有利于改善行业供需关系,对提升水泥企业盈利水平有较大帮助。

　　从各区域投资情况看,前三季度西南地区水泥投资下降最快,同比负增长36%,六大区域中水泥投资唯一正增长的是西北地区,同比增长34.72%。从各省市投资排名的情况来看:西北地区的青海、甘肃、新疆增长最快,其中,新疆投资完成额排名第一,前三季度水泥投资完成额77.63亿元,同比增长87.7%,这也就意味着新疆地区明年将面临较大的新增产能压力。

　　三季度以来,受到保障房建设资金到位率低、公路铁路基建投资放缓的诸不利因素影响,水泥股表现大幅下挫,个股跌幅普遍在30%左右。

　　但是,近期又相继发布了保障性住房开工率情况良好、铁路投资有望恢复等有利消息,再加之水泥股前期超跌的原因,近一个月水泥股普涨,从涨幅的情况来看,各区域龙头企业涨幅均比较靠前。

　　我们依然维持四季度投资策略。由于需求情况在很大程度上决定价格走势,在需求不振的前提下,具有较强价格协调能力的各区域龙头企业,仍是目前行业内较好的投资标的。