国内领先的电气产品分销商

　　众业达从事中低压电器、工控产品的分销,客户主要是中低压开关厂、工矿企业等。作为国内领先的分销商,销售渠道是公司的核心。公司目前只代理少数几家知名品牌的产品,业务能力得到了ABB、施耐德等一流供应商的认可,是其在国内最主要的分销商。国内有很多中小企业都想进入公司的渠道。上市以来,公司加快了渠道扩张步伐,同时积极改善业务模式,力争打造全面代理商。

　　电气分销行业具有稳定增长空间

　　由于工业电气产品的多样性、复杂性和应用的广泛性,产品制造商无法满足来自各行各业的客户不同的个性化需求,因此必须由专业的分销商通过产品分销、仓储物流、系统集成和成套制造等多个环节来满足终端客户的多样化需求。中低压电气设备分销面对的下游行业涵盖铁路、工业、地产等多领域,行业发展呈现此消彼长的态势,因此分销行业景气度与整体宏观经济形势相关度较高,受某单一行业发展情况影响较小

　　稳健品种,买入评级

　　公司业绩的增长来源于销售网络的扩张和成熟网络的内生性增长。IPO后新建区域子公司数量上升,主要在2012年体现业绩。分拆外延式和内生性增长潜力来测算,我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.81元和1.08元,目前股价对应的市盈率分别是24倍和18倍。相对于公司主要下游客户,公司的估值较低,另外,在目前比较复杂的经济环境下,公司明年的外延式增长相对较明确,弱市环境下,稳健品种会受到资金偏好,给予“买入”评级,目标价27元。