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兴业证券:政策改善继续深化

发布时间:2011年11月18日 11:08 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网 | 手机看视频


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  周四市场窄幅震荡,上证指数下跌0.16%,深成指下跌0.10%,中小板指微涨0.03%,创业板指上涨0.54%。板块方面,军工、电力、食品饮料等板块较为抗跌,非银金融、交运、有色跌幅靠前。

  政策边际改善继续深化。财政部会同发改委印发通知,决定从2012 年1 月1 日至2014 年12 月31日,对小型微型企业免征管理类、登记类、证照类22 项行政事业性收费。上海营业税改增值税试点方案公布。我们一直强调,通胀潮水退去提升货币政策操作空间;工业增加值、发电量等数据季调环比趋势低位再度拐头向下指向微调的必要性。而这次,政府微调之手不仅仅在于拉动需求,更多在于减少负担,增加企业经营灵活性,创造供给端的活力。我们关注的时间窗口在12 月上旬,届时中央经济工作会议是否有明确的政策转向表述,11 月信贷是否继续宽松,11 月CPI 是否降至5%以下是我们的验证点,在此之前,反弹仍可延续。

  流动性未来维持宽松将是大概率事件。(1)从10 月12 日以来,一年期国债收益率与十年期国债收益率的利差持续扩大,短端收益率下降明显,一方面显示了政策预调微调后的流动性边际改善,一方面也表现了市场对于通胀趋势回落的预期。而当前,利差已经扩大到105 个bp,回到今年以来的最高位,也回到了利差的历史均值。(2)银行间资金价格在度过10 月底扰动后也维持在较低位。我们认为,在政策微调而非大放水的情形下,资金市场的流动性改善或已短期接近尾声,但随着实体经济的下滑和通胀的下行,宏观货币剩余将继续改善。

  策略建议:底部区域的反弹,遇到震荡是介入机会,蓝筹为盾,主题是矛

  (一)考虑到底部区域反弹常伴随着震荡和反复,立足于配置的安全性,谨慎型投资者继续持有债券、类债券“蓝筹” ,包括金融、交运、食品饮料、公用事业等行业龙头。

  (二)进攻方向仍关注政策驱动的主题,特别关注实质性受益于信贷和财税鼓励的“保就业、促转型、稳经济”相关的产业链,包括,电力设备、旅游商贸、文化传媒、医疗、现代物流业、信息技术、节能环保、通信设备、水利、高铁等;(2)要素价格改革,如电力,水务等;(3)主题催化剂,如美国在澳洲驻军、伊朗核危机升级给航天军工板块带来的刺激。保险公司走券商交易通道对券商股的短期刺激。(兴业证券研发中心)

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